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电力、煤气及水等公用事业行业：火电仍将面临经营压力 分析师: 崔玉芹(执业证书编号：S0930510120016) 021 cuiyq@ebscn4 行业主要数据图 80 90 100 110 120 130 140 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2010年 同比 行业与上证指数对比图 -30% -18% -5% 8% 20% 02-10 05-10 08-10 11-10 电力、煤气及水等公用 300 相关报告： 行业 研究报告 行业动态报告 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2011-02-10 电力、煤气及水等公用事业 火电仍将面临经营压力 ◆2010 年全社会用电持续增长 2010 年全社会用电量同比增长 11.09%，但增速表现出逐月回落，特别是 9 月 份之后增速回落更加明显。我们认为这一方面是去年基数的原因，另一面是由于部 分地区年底冲刺“十一五”节能指标所致。 ◆新机投产平稳 发电小时回升 2010 年全国新投产装机容量 9127 万千瓦，年底全国发电装机容量达到 96219 万千瓦，同比增长 10%。电源结构得到优化，火电占比下降至 73.4%，风电占比提 升至 3.2%。 2010 年发电设备利用小时达到 4660 小时，比上年增加 114 小时，是 2005 年 以来首次回升。 ◆煤炭价格继续上涨 火电企业盈利下滑 2010 年煤炭价格整体呈现稳步上涨态势。由于煤价上涨，导致火电行业盈利下 滑。2010 年 1-11 月份，火电行业整体盈利为 280 亿元，比上年同期减少 177 亿元， 下滑幅度为 38%。 ◆2011 年预测：火电经营不容乐观 我们预计 2011 年全社会用电量增长在 10%左右，新增装机容量为 8500 万左右， 增速为 9%左右，发电设备利用小时同比增加 2-3%。 我们认为 2011 年通胀压力增大，因而煤炭价格将继续保持坚挺，但电价上调难 度较大，火电经营不容乐观。 ◆给予行业“中性”评级，推荐水电和具有资源的火电 我们给予电力行业整体“中性”评级，但我们认为行业中仍有机会，看好水电 和具有资源的火电。我们推荐：川投能源（受益于二滩水电持续投产，装机容量快 速增长）、长江电力（业绩稳定，防御性强）和内蒙华电（具有资源优势和资产注入 预期）。 EPS(元) 证券 代码 公司 名称 股价 09A 109E 11E 投资评级 600674 川投能源 15.32 0.18 0.38 0.45 买入 600863 内蒙华电 10.96 0.2 0.43 0.5 增持 600900 长江电力 7.77 0.28 0.48 0.5 增持 600886 国投电力 7.18 0.27 0.28 0.34 增持 600292 九龙电力 17.87 0.15 0.08 0.15 增持 600795 国电电力 3 0.1 0.16 0.2 买入 000027 深圳能源 9.73 0.91 0.80 0.83 增持 000539 粤电力 A 5.88 0.42 0.32 0.35 增持 600396 金山股份 8.39 0.12 0.2 0.56 中性 600642 申能股份 7.55 0.51 0.48 0.52 增持 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2 2011-02-10 电力、煤气及水等公用事业 2010 年电力数据点评 全社会用电持续增长，增速逐步回落 2010 年，全国全社会用电量 41923 亿千瓦时，同比增长 11.09%。其中， 第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电分别同比增长 5.44%、10.91%、12.25%和 12.65%。 图 1：全国全社会用电量（1993-2010 年） 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 19 93 年 19 94 年 19 95 年 19 96 年 19 97 年 19 98 年 19 99