我国场外市场建设现况与展望.doc

我国场外交易市场现况与展望 中国场外交易市场建设近期又有一些新动向，地方股权交易中心扩容，区域性柜台交易市场讨论升温。不过国内的场外交易市场仍处于非常初步的阶段，整个框架体系尚在研讨中。 我国场外交易市场现况 我国场外交易市场现存结构（图1)是在特定的经济和金融背景下形成的。 图1我国场外交易市场结构图 产权交易市场是为我国国有企业改制、重组和产权交易需要而产生的，经过近 2 0年的发展，形成了全国2 0 0多家产权交易机构，京、津、沪、渝四家中央企业国有产权交易试点机构，北方和长江流域两大区域性产权交易共同市场的三层架构，逐渐打破了市场封闭和割裂的局面。 新三板的建立经历了长期的发展过程，起初是为妥善解决原全国证券交易自动报价系统、全国电子交易系统系统挂牌公司流通股的转让问题，2001年6月经中国证监会批准，中国证券业协会发布了《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》，代办股份转让工作正式启动，2002年8月29日起沪深交易所退市公司纳入代办股份转让试点范围。2006年1月经国务院批准、中国证监会正式批复，为解决高科技企业原始投资的推出通道问题，同时也为主板、中小板、创业板培育上市资源，中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份转让系统进行股份转让，从而形成了新三板。 最早建立的股权交易所是天津股权交易所(以下简称“天交所”)，于2008年12月26日在国家相关政策的支持和市场驱动下，获天津市政府批准成立，而后重庆、上海、武汉等地也获准进行场外交易试点。 新三板与股权交易所比较 基本情况 　 新三板 天津股权交易所 重庆股份转让中心 上海股权托管交易中心 成立日期 2006年1月 2008年12月 2009年12月 2012年2月 挂牌企业数 103 138 50 19 总股本(亿股) 34.4454 / 22.4 / 累计成交股数(亿股) 4.03 8.657 4.55 / 累计成交金额（亿元） 21.56 / 23.8 / 融资金额(亿元) 19 31.08 23.8 / 交易体制 协议转让 定价转让 做市商双向报价 集合竞价 协议转让 协议转让 定价转让 协议转让 定价转让 投资者 机构 个人、机构 个人、机构 个人、机构 企业转板情况 约20家公布转板方案，其中5家成功转板中小板和创业板 2家被上市公司收购；4家撤牌,步入IPO进程 　/ 　/ 企业挂牌关键条件与流程 挂牌关键条件 挂牌流程 新三板 ①存续满两年；②取得北京市人民政府出具的非上市公司股份报价转让试点资格确认函；③须委托一家主办券商作为其推荐主办券商；④股东人数不超过200人； 1.股份制改造 2.主办券商尽职调查 3.证券公司内核 4.报监管机构审核 5.股份登记和托管 天津股权交易所 ①存续满一年；②取得至少有一个在交易所注册，具有保荐资格的机构在尽职调查后出具的保荐意见书；③取得至少有一个在天交所注册，具有做市商资格的做市商承诺提供双向报价的做市服务；④公司任一股东持股数最小数量不低于公司总股本的1/200； 1.向天交所在线提交申请表 2.保荐人（天交所注册）进行尽职调查 3.天交所预审 4.专家委员会审核 5.天交所复核 6.监管机构备案 7.办理股权登记托管 重庆股份转让中心 ①存续满一年；②须委托一家在本中心注册的财务顾问对其进行尽职调查，并报送申请材料； 1.股份中心进行集中登记托管 2.挂牌承办机构尽职调查 3.股份中心备案审查，出具挂牌确认函 上海股权托管交易中心 ①不存在同业竞争；②注册资本中存在非货币出资的，应设立满一个会计年度； 1. 公司委托上海股交中心推荐机构会员 2. 推荐机构会员向上海股交中心报送预审材料 3.会所、律所出具审计报告和法律意见书；推荐机构会员进行尽职调查，并提交尽职调查报告及申报文件； 4.上海股交中心进行审核 5.报上海金融办备案 6.签订挂牌协议书，办理股份的集中登记 交易制度比较 交易制度 新三板 投资者买卖挂牌公司股份，必须委托主办券商办理，通过协议转让和定价转让两种方式进行交易，委托数量≥3万股/笔。 天津股权交易所 做市商双向报价，集合竞价和买卖双方协商定价的混合型交易制度。 重庆股份转让中心 股份中心提供转让场所及设施，投资者通过定价转让，协议转让两种方式进行交易。 上海股权托管交易中心 投资者委托代理买卖机构，通过定价转让，协议转让两种方式进行交易。 缺陷分析 交易机制落后，效率较低 新三板、重庆股份转让中心、上海股权托管交易中心等均交易采用传统的协议转让方式，交易成功性低、配对时间长、流动性差。发达国家场外市场的交易方式多采用传统做市制度或混合交易制度。做市商的参与激活了市场流动性，缩短了交易时间，提高了市场效率，在场外市场发展初期