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公司内部治理与会计信息透明度实证研究 　　【摘要】基于我国深市A股2008-2011年上市公司的经验数据，以深交所信息披露考评结果衡量会计信息透明度，采用有序Logistic回归检验了股权结构、董事会特征和管理层激励等公司内部治理因素对会计信息透明度的影响。研究表明，提高第一大股东持股比例、同时发行B股或H股、扩大董事会规模可显著提高会计信息透明度；两职合一不利于会计信息透明度的提高；独立董事比例和高管持股比例对会计信息透明度无显著影响；公司规模越大、业绩越好，会计信息透明度越高。 　　【关键词】会计信息透明度；公司内部治理；Logistic回归分析 　　一、引言 　　会计信息作为上市公司披露信息的主体，对其质量的研究是资本市场亘古不变的课题。透明度作为会计信息质量和信息披露形式综合、全面的体现（魏明海等，2001），已成为衡量高品质会计信息的标准。诸多研究证明了透明的信息披露对证券市场有积极的经济后果：如降低权益资本成本（曾颖、陆正飞，2006）、提高经营绩效（黄翠芬、姜艳，2008）等。然而，我国证券市场的信息披露并没有因其正向的经济后果而更加透明。从2009年五粮液公司虚假陈述到2012年受到证监会公开谴责的“创业板造假第一股”万福生科，会计信息不透明、不真实的现象充斥着我国的资本市场，披露现状令人堪忧。那么，如何提高会计信息透明度？本文认为，完善内部治理结构是公司提高会计信息透明度有效的内部途径。 　　二、理论分析与研究假设 　　本文主要应用代理理论与信号传递理论分析公司内部治理对会计信息透明度的影响。代理理论的核心问题是所有者与经营者之间的代理问题（JensenMeckling，1976）和控股股东与小股东之间的剥夺问题（La Porta et.al.，1999）。我们认为，所有者与经营者之间的代理问题和大股东对小股东剥夺问题越严重的公司，公司会计信息透明度越低。根据信号传递理论（Spence，1973），业绩好、公司治理结构完善的公司会主动向市场披露更多透明度高的会计信息以传递好的信号。 　　（一）股权结构与会计信息透明度 　　（1）第一大股东持股比例。股权的适度集中，大股东占有公司的??金流也随之提高，从而有动力监督管理层行为，以争取企业价值最大化，这时大股东与中小股东形成利益协同效应，管理层因受到有力监管会提高会计信息的透明度。（2）同时发行B股或H股。同时发行A、B股和A、H股公司要执行双重报告和双重审计，面临着更为严格的信息披露要求，会计信息透明度更高。 　　根据上述分析，本文提出： 　　假设H1：第一大股东持股比例（TOP）与会计信息透明度正相关。 　　假设H2：上市公司同时发行B股或H股（B/HS）与会计信息透明度正相关。 　　（二）董事会特征与会计信息透明度 　　董事会效率主要体现在董事会规模和董事会的独立性。已有研究证明，董事会规模的增大有助于改善董事会治理效率（吴丹，2012）；独立董事对信息披露有积极影响（崔学刚，2004）；董事长与总经理两职合一会降低信息披露水平（袁伟，2012）。但也有学者对董事会特征对会计信息透明度的影响提出了质疑。本文提出以下假设，以期对以往研究做进一步检验。 　　假设H3：董事会规模（B-SIZE）与会计信息透明度正相关。 　　假设H4：独立董事比例（PID）与会计信息透明度正相关。 　　假设H5：董事长与总经理两职合一（DUAL）与会计信息透明度负相关。 　　（三）管理层激励与会计信息透明度 　　高管持股是公司对管理层的一种主要激励方式。高管因被授予公司股份而成为公司股东，利益与股东的利益趋于一致，可降低公司的代理成本，同时使他们更加关心公司的长远发展、以长期利益为出发点，因而能抑制高管操纵公司会计信息以短期获利的机会主义行为，从而有利于提高会计信息透明度。根据上述分析，本文提出： 　　假设H6：高管持股比例（PMS）与会计信息透明度正相关。 　　三、实证研究与结果 　　（一）样本选取与数据来源 　　1.样本选取 　　2001年起，深交所根据《上市公司信息披露工作考核办法》，对在深圳交易所上市的公司进行信息披露考评。本文选取2008-2011年所有参与深交所信息披露考评的主板A股上市公司作为初步研究样本，剔除金融业、数据缺失或异常的样本，最终获得了1688个研究样本，其中2008-2011年的样本个数分别为412、425、423、428。 　　2.数据来源 　　（1）公司内部治理数据和财务数据均通过整理深圳国泰安数据库（CSMAR）的相关数据而来。（2）会计信息透明度数据来自深交所在其网站（）“上市公司诚信档案”中公布的深市上市公司的信息披露考评结果，并由笔者手工搜集样本公司2008-2011年信息披露考评结果数据