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汽车整车行业：小微企业扶持政策带来汽车企业客户经营环境边际改善－行业报告 [table_main] 行业报告 2011 年 10 月 13 日 行业报告 汽车整车 [table_research] 证券分析师： 王炎学 执业编号： S0360209120018 联系人： 王绪丽 Tel： 010 Email： wangxuli@hczq4 小微企业扶持政策带来汽车企业客户 经营环境边际改善 行业事件 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 国务院总理温家宝 12日主持召开国务院常务会议，会议确定了支持小型和微型 企业发展的九大金融、财税政策措施。 投资要点 1、我们认为，从金融、税收两个方面支持小型微型企业的九大政策充分显示出 国家对小型微型企业健康发展的支持力度，也是信贷紧缩开始有所转向的表现， 有利于小型微型企业的健康发展。对汽车行业来说，该政策将有利于小型微型 企业的购车需求的回升，对市场定位于中小企业客户的整车企业构成利好，受 益最大的上市公司是江淮汽车、江铃汽车。 2、江淮汽车和江铃汽车 MPV、轻客、轻卡等车型主要面向中小企业和个体老 板等客户，市场需求受宏观经济和信贷政策影响较大。11 年以来宏观经济增速 回落和信贷紧缩等宏观市场环境导致市场需求疲软，销量增速下滑，企业业绩 低于预期。金融、财税政策的实施将促进公司市场需求回暖，对公司业绩构成 支撑，政策放松和近期原材料价格增速放缓有利于公司业绩拐点出现。 3、投资策略： 1）江淮汽车：我们调低公司 11 年业绩预测，略微调高 12 年业绩预测，预计 11/12/13 年 EPS 分别为 1.02、1.41、1.74 元，对应目前股价 PE 分别为 8 倍/6 倍 /5 倍。考虑到公司估值较低，新出台的小型企业金融财税扶持政策对公司 MPV、 轻卡市场需求回升构成较大利好，维持“强烈推荐”评级。 2）江铃汽车：预测 11/12/13 三年的 EPS 预测为 1.99/2.46/2.97/元，按目前股价 计算，对应 PE 分别为 10/8/7 倍。公司面向客户主要为中小企业及物流行业运 输公司，新出台的小型企业金融财税扶持政策对该类公司构成需求提升推动作 用较大，给予“推荐”评级。 风险提示 小型微型企业扶持政策执行力度小，实际效果不达预期。 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 广汽长丰(600991) 强烈推荐 江淮汽车(600418) 强烈推荐 长城汽车(601633) 强烈推荐 上海汽车(600104) 强烈推荐 悦达投资(600805) 强烈推荐 威孚高科（000581） 强烈推荐 行业表现对比图(近 12 个月) 2010-10-13～2011-10-13 -29% -20% -11% -2% 7% 10-10 11-1 11-4 11-7 沪深300 汽车整车 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《节能补贴门槛提高，靴子落地，9 月销量 高企》 2011-09-19 《狭义乘用车终端销量回升，继续推荐》 2011-08-15 《终端销量触底回升明显》 2011-08-15 《复产供应量充裕，被抑制需求叠加释放》 2011-06-24 《更环保，更安全，更智能》 2011-05-06 《汽车行业政策信号转暖：强烈推荐汽车 板块》 2011-02-23 证券研究报告 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业报告 2 / 9 目 录 一、金融财税政策扶持小型微型企业发展，对车市构成利好 ................................................... 4 二、小型微型企业经营环境明显改善，江淮汽车、江铃汽车直接受益 ................................... 4 1、江淮汽车、江铃汽车的客户主要集中于中小企业 ................................................................. 4 2、2011 年 1-9 月江淮汽车、江铃汽车销量受中小企业经营困难影响较大 ..................