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论我国稳健货币政策新内涵 　　内容摘要：回顾2000年至今的我国货币政策，“稳健”一直占据主导地位，其间仅2008年为“从紧”、2009-2010年为“适度宽松”，其余9年均为“稳健”的货币政策。本文通过分析，认为根据国内外经济形势的发展，在吸收近年来我国货币政策经验和教训的基础上，2012年我国稳健的货币政策的内涵应该是：从2011年的中性偏紧转为中性偏松，但应该是稳中带松，以稳为主，全面宽松与定向宽松相结合，以定向宽松为主。 　　关键词：稳健货币政策 中性偏松 定向宽松 　　 　　问题的提出 　　在2011年12月的中央经济工作会议中，对于2012年货币财政政策的定调是“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。回顾2000年至今的我国货币政策，“稳健”一直占据主导地位，其间仅2008年为“从紧”、2009-2010年为“适度宽松”，其余9年均为“稳健”的货币政策。与“从紧”和“宽松”的方向性明确相比，“稳健”是一个相对模糊的政策用语，可能是真正的中性政策，如2005年我国的货币政策；也有可能是中性偏紧，如2011年我国的货币政策；也有可能是中性偏松，如2003年我国的货币政策。 　　关于2012年我国稳健货币政策内涵的理解，一些学者认为2012年将是我国“财政政策有为，货币政策无为”的一年，因此货币政策总体是中性的；一些学者认为2012年我国通货膨胀反弹的压力较大，因此还没到放松货币政策的时候；还有些学者认为在保增长已成为我国2012年经济工作的首要任务的前提下，货币政策应由从紧转向宽松。 　　温家宝总理曾经讲过，2009年是中国经济最困难的一年，2010年是中国经济最为复杂的一年，对于2012年，笔者认为可能本年的经济复杂程度会超过2010年。如何在复杂的形势下继续实施稳健的货币政策，将是中国人民银行面临的严重挑战。面对复杂的经济形势，笔者认为2012年我国的货币政策应根据经济工作重心的转移进行微调和预调，应该由中性偏紧转向中性偏松，但应该是稳中带松，以稳为主，定向宽松与全面宽松相结合，以定向宽松为主。 　　2012年我国经济工作的重心是保增长 　　随着欧债危机的进一步蔓延，当前世界经济情势日趋恶化，联合国最近预测2012年全球经济不排除出现“二次衰退”情况。在严峻的世界经济形势下，近来我国国内经济也出现了通胀下行和经济增长放缓。 　　我国的居民消费者物价指数（CPI）从2011年7月6.5%的高峰大幅回落至11月的4.2%。出口增速逐月下降，至2011年11月已降至10%，贸易顺差亦大幅缩减。2011年12月中国物流与采购联合会发布数据显示，11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，环比回落1.4个百分点，自2009年3月份以来首次回落到50%的“枯荣线”以内。汇丰中国制造业PMI指数创下32个月来新低，降至47.7%。11月份，中国工业生产增速从10月份的同比13.2%下降至12.4%；11月份累计固定资产投资增速从10月份的同比24.9%放缓至24.5%。2011年第3季度我国国内生产总值（GDP）增长率仅9.1%，较二季度大幅滑落0.4个百分点。一些机构认为，2011年经济增长率虽可“保九”，但2012年势将面临“保八”甚至“保七”的艰辛挑战。野村证券就认为，2012年下半年之前中国经济将明显减速，预期一季度实际GDP增速下降至同比7.5%，2012年经济全年增长7.9%。 　　经济放缓虽然主要是中国政府主动调控的结果，但经济放缓幅度如果过大可能会影响后续发展、改革的各项政策基础。在2011年12月召开的中央政治局会议上，胡锦涛总书记就提出“稳增长、调结构、保民生、促稳定”为2012年经济工作定调。在随后召开的中央经济工作会议上，将2010年中央经济工作会议提出的“防通胀，调结构，保增长”变为“稳增长、控物价、调结构”，“稳增长”被提到首位。同时强调“着力扩大内需特别是消费需求”，表明在通胀下行、经济增长放缓预期加强、全球各国均开始关注增长的趋势下，政策重心已经明确从“控通胀”向“稳增长”转移。 　　由偏紧转向偏松以适应经济工作重心的转移 　　服务于“稳增长”这一经济工作重心， 2012年我国货币政策就应该从中性偏紧政策及时转向中性偏松政策。这不是说要通过放松货币政策以促进经济增长，而是在经济有下行的趋势时，应及时放松货币政策以防止经济衰退，因为等到经济出现严重衰退时再采取宽松的货币政策已为时已晚。货币政策的非对称效应理论和近年来国内外货币政策实践都说明了这一点。 　　20世纪20年代初期以前，大多数经济学家认为货币政策效应是相对稳定的，实施紧缩性与扩张性货币政策的效果是对称的，即货币供应量与产出是线性关系。直到大萧条时期，扩张的货币政策对经济复苏几乎没有产生什么影响的