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人民币汇率价格传导机制分阶段分析 　　【摘要】汇率在宏观经济中是一个很重要的变量。本文通过结合我国目前的实际情况，在之前的研究基础之上使用2003年到2011年的必威体育精装版数据，从实证的层面来研究人民币汇率的传递和它对价格的影响。本文将汇率的波动分为三个阶段，然后用VAR模型对其进行分析，再结合应用脉冲响应函数和方差分解的方法，我们发现人民币汇率的价格传递效应在各个不同的阶段有着较大的差异，且与传统的国际金融理论认同的汇率传递效应不一样，即效应是不完全的，且存在时滞。 　　【关键词】汇率传递机制；VAR模型；方差分解 　　一、引言 　　一直以来，汇率的传递机制都是国际经济学领域的重要研究课题之一。根据传统的国际金融学的理论，一国货币升值会使国内物价水平降低，于是相对价格水平发生变化，产生支出转换效应，进而导致进口增加出口减少。但在对我国的实际情况的研究中，出现了与传统理论相悖逆的情况：一方面，在人民币升值的同时，国内物价水平不断上涨；另一方面，根据传统理论，本币升值，经常项目顺差应该减少，但我国的经常项目顺差并没有随着人民币的升值而相应减少，甚至反向增加。在这样的背景下，研究人民币的价格传递机制具有非常重要的理论和现实意义。 　　Obsffeld（2000）认为汇率传递有两方面的效应，即汇率变动不仅对以本币计量的进出口商品价格产生影响，而且还对国内的整体物价水平产生影响。Rogof（2000）认为汇率传递对国内物价水平的影响是通过对进口国或出口国商品价格的影响间接传导：在进出口时点上汇率变动直接影响进口商品或出口商品的价格相应变动；进出口商品价格的变动再通过影响进口国或出口国的国内商品价格，进而影响进口国或出口国的国内整体物价水平。 　　根据传统的购买力平价理论，汇率传递是完全的，即汇率波动会完全传递到国内价格中。然而，大量的实证研究表明，汇率的传递是不完全的。本文着重研究汇率传递对国内价格的影响，通过研究2003年1月至2011年6月的汇率数据，根据其走势将其分为三个时间段：2003年1月-2005年6月、2005年7月-2008年7月、2008年8月-2011年6月。我们将采用以上三个时间段的数据，利用误差修正模型、脉冲响应函数和方差分解等方法对汇率的价格传递效应进行实证对比分析。最后根据三个阶段的不同变化揭示汇率变动对经济的真实影响机制。 　　二、变量选择 　　本文变量选取的时间段为2003年1月到2011年6月。由于没有GDP月度数据，我们以工业增加值（IAV）作为GDP的代理变量，并用X12来进行季节调整。最终我们选取以下7个变量：人民币名义有效汇率（NEER）、国内广义货币供应量（M2）、生产者物价指数（PPI）、消费者物价指数（CPI）、国内利率（IR）、工业增加值（IAV）、原油价格（OIL）。数据来自中国国家统计局网站、中经网统计数据库，国际原油价格来自美国能源署网站。 　　三、实证分析 　　（一）对人民币双边汇率走势的阶段划分 　　数据期间内人民币双边汇率（与美元的换算）图。 　　由图1可以清楚看出，人民币双边汇率有三个阶段是发生明显变化的。本文依据此图，将数据期间分为三个阶段：2003年1月到2005年6月为第一阶段，2005年7月到2008年7月为第二阶段，2008年8月到2011年6月为第三阶段。 　　（二）模型构建 　　本文采用VAR模型，该模型采用多个方程联立的形式且其每一个方程中，内生变量对模型中的全部内生变量的滞后值进行回归，进而来估计全部内生变量的动态关系。我们在VAR系统中引入国际原油价格是为了反映供给冲击可能对国内价格产生的影响。另外，滞后阶数的选择对模型的稳建性非常重要，不同的滞后期的选择可能会得到截然不同的结果。本文选择第一阶段的滞后期为2，建立VAR（2）模型；第二阶段的滞后期为2，建立VAR（2）模型；第三阶段的滞后期为1，建立VAR（1）模型。 　　（三）数据的稳定性及协整检验 　　由于本文所采用的变量数据都是时间序列数据，故在分析前先做数据的平稳性检验。利用ADF单位根检验方法分别对第一、第二、第三阶段的数据进行单位根检验。经检验发现，三个不同的阶段原数据均为非平稳序列，经过一阶差分之后变为平稳序列，即一阶单整。经过对不同阶段的数据进行Johansen协整检验得到的检验结果显示第一阶段、第二阶段均有3个协整向量，第三阶段有5个协整向量。即三个阶段都存在协整向量，表明变量之间存在长期均衡关系，可以进行VAR建模。 　　（四）脉冲响应函数分析 　　脉冲响应函数反映所建立的模型受到某种冲击时，该模型系统的内生变量的当期值和未来值所受到的动态影响。本文设定脉冲响应时间为12期，考虑CPI对人民币名义有效汇率冲击的响应函数，图中横轴表示响应函数轨迹的期间数，虚线表示正负两个标准差的偏离带