6月钱荒回顾综合治理市场流动性问题.docVIP

【6月钱荒回顾】综合治理市场流动性问题 文/魏国雄（中国工商银行首席风险官） 近年来国内商业银行经营中出现了一些值得关注的问题，不仅使商业银行对市场资金的依赖越来越大，而且商业银行日常经营对市场流动性的影响也越来越大。 进入6月份以来，国内银行间人民币市场表现较为异常，利率大幅上升，市场隔夜质押式回购利率一度突破30%，当日加权平均利率和波动幅度均为近十年来所罕见，引起了各方的高度关注。尽管不久后市场就基本恢复了正常，但其中的一些问题仍值得我们认真思考。 流动性风波的原因分析 导致6月份市场流动性紧张的因素，既有直接的因素，也有间接的因素；既有金融的因素，也有经济的因素；既有短期的因素，也有长期累积的因素。从表面看，是技术或季节性等短期因素引发了这次市场流动性波动，但深入分析就会发现，这次发生在银行间市场的利率波动，不只是短期因素的叠加，更是短期和中长期各种因素的叠加。所以解决市场流动性问题，先要把各种影响因素搞清楚。 第一，导致银行间市场流动性紧张的直接因素有多个方面。6月初国内人民币市场利率出现大幅上升的直接原因主要包括：中国金融机构外汇占款5月份仅新增668亿元，明显低于前4个月的月均3774亿元的增量；商业银行为在6月末前达到结售汇综合头寸管理的要求，动用了1000多亿元人民币来购买外汇；5月末至6月中旬财政集中入库4000多亿元；2012年下半年以来，监管机构先后开展了同业业务、票据业务的检查，对债市的清理整顿，对银行理财业务的规范等，各种去杠杆化政策陆续推行。这些因素的叠加导致了市场资金价格的上升。 此外，6月初商业银行的信贷投放较集中，前10天就投放了9000亿元。随着市场资金趋紧，商业银行还普遍提高了备付率，市场交易意愿下降，对交易对手的信用风险更加关注，信用拆借占比由年初的29%降至8.32%，银行间市场日均交易量较1～5月份减少约1500亿元，进而触发了市场对流动性的恐慌。 第二，商业银行经营方式的变化及一些问题的累积是市场流动性出现紧张的重要原因。近年来国内商业银行经营中出现了一些值得关注的问题，不仅使商业银行对市场资金的依赖越来越大，而且商业银行日常经营对市场流动性的影响也越来越大。 部分商业银行的经营思想、经营行为有偏差，在贷存比的约束和高利润目标的压力下，杠杆率过高，资金绷得过紧，存在一些流动性风险隐患。如商业银行的存款大起大落，每到月末季末银行间就会出现白热化的存款大战。只要能增加存款，什么招数都可用，不仅花钱买存款，甚至还人为增大同业业务交易量，采取对存交易来做大存款，致使存款在月末季末的几天之内起伏波动犹如过山车，这几乎已成了商业银行存款的常态。随着时间的推移，银行账面存款总量的时点数字不断增大，实际可用的存款并没有增加多少，但银行则可依据时点的存款额多发放贷款，提高杠杆率。同时，按20%缴存的存款准备金也不断增多，使得市场实际流通的货币量减少。 受到市场化程度的提高和利率市场化改革的不断深入，以及金融脱媒等外部经营环境的影响，近年来商业银行的存款结构发生了很大变化。2012年国内上市的16家商业银行中，只有4家银行的储蓄存款、公司存款比重超过80%，有两家不到60%，相对较稳定的个人存款，有10家银行其占比不到15%；而同业存款在存款总量中的占比则快速上升，16家银行中有7家超过25%，最高的达到34.77%。这种存款结构虽然成本相对较低，但对宏观经济政策和市场的敏感性较强，只要稍有变化，就会出现波动，稳定性较差。 存贷利差不断收窄，迫使商业银行把成本较低的短期资金投向高收益的长期运用，期限错配敞口快速增大。部分商业银行主要靠在银行间市场上不断地拆入资金，来应对日益严重的潜在流动性风险。这种资金期限过度错配的做法，在市场资金较宽松时，确实为银行带来了丰厚的收益。但当市场资金一旦收紧，资金价格就会快速攀升，不仅资金运作成本上升，严重时还会引发支付困难。 各种理财业务、资产管理业务、代客业务等近年来发展迅速，这类业务的资金大都是通过银行集中流入流出，给商业银行的流动性管理带来了新问题，甚至其中有些业务本身就存有很大的期限错配缺口。 第三，从更深层次来讲，流动性紧张是国内经济增长放缓、有效需求不足、产能过剩严重、经济运行效率降低的综合反映。从市场货币流通量来看，国内经济增长的放缓使融资的边际效率大幅减低，单位融资产出的GDP从2008年的4.49元降为今年5月末的1.93元。不少行业的库存普遍增加：6月末全国的钢铁行业库存比上年同期增长了35%；重点港口焦炭库存同比增长了21%；煤炭生产企业库存同比增长了30%。资金周转速度明显减慢，使用效率进一步降低，大量的新增信贷资金不断被沉淀，经济发展、经济调整所需的资金还是显得不足。从工商银行持续监测的16665