加速折旧系统MACRS.PPT

第三節 投資案之風險分析 * 第十一章 資本預算 第一節 會計收益與現金流量 第四節 重置計劃現金流量之估計 第二節 擴充計劃現金流量之估計 第六節 投資案之策略與管理 第五節 不同期限計劃之評估 第三節 投資案之風險分析 第一節 估計投資案現金流量之原則 1. 會計收益與現金流量 ? 購買資產：「無形資產」每年帳面之攤銷並無實際的現金流出。 ? 折舊費用：並無實際的現金流出。 ? 營運資金：「營運資金」增加為現金流出。 ? 沉沒成本 (Sunk Costs)：在決定從事投資案前已承諾或所引發的成本，並不會因為放棄了投資案而可節省費用。 ?、[沉沒成本] W 西式速食店委託台灣 K 顧問公司進行市場研究與調查，以便於決定是否投資。 2. 現金流量之增量 ? 機會成本 (Opportunity Costs)：公司為了投資案所動用的資源應視為「機會成本」，這部分並無實際支出但犧牲了可獲之利潤。 ? 運送與安裝成本：若購買機器設備，會產生運費、關稅、安裝費與試車費等，須計入投資案的期初支出。 ? 侵蝕原有利基 (Profit Erosion)：公司所從事的投資案若影響原有的銷售，則應將犧牲的部分扣除。 ? 利息費用：利息費用不計入投資案中，折現率 (加權平均資本成本) 已考慮了舉債所產生的利息費用。 第二節 擴充計劃現金流量之估計 ? 基本資料 ? A 公司以現金增資獲得資金，經估計以 18% 作為投資案的折現率。 ? A 公司的資產折舊以美國「修正後加速折舊系統 (MACRS)」計算，邊際所得稅稅率 30%，投資方案的期初正好為會計年度之初。 ?、案例背景：美國 A 公司評估為期 5 年的投資方案，相關資料如下： ? 期初投入與殘值 ? 地上物成本 $2,000,000，折舊以 MACRS 之 31.5 年計算，估計 5 年後地上物之市值 $1,600,000。 ? 土地成本 $3,000,000，生產過程可能造成污染，必須加以整治，估計 5 年後土地市值 $2,000,000。 ? 期初須購置廠房 $5,000,000，包括地上物及土地： ? 期初須購買生產用具一批，價值 $400,000 (MACRS 折舊期 3 年)，折舊期滿無殘值。 ? 期初購買輕型卡車 10 部，共值 $500,000 (MACRS 折舊期 5 年)，估計 5 年後市價為 $100,000。 ? 期初「營運資金 (Net Working Capital)」須增加額外的 $100,000，期末可收回。 ? 營運收支 ? A 公司估計營運第一年底的銷售金額為 $5,000,000，之後每年以 1% 成長。 ? 投資方案每年的固定成本為 $500,000，變動成本則為銷售金額的 50%。 美國「修正後加速折舊系統 (MACRS)」之規定 美國 MACRS 資產之耐用年限 非居住用之不動產，如工商大樓。 31.5 年 居住用之不動產，如員工宿舍。 27.5 年 某些較耐用之設備。 10 年 多數工業設備、辦公傢俱、固定物品。 7 年 一般汽車、輕型卡車、電腦、某些特定生產設備。 5 年 某些特殊生產器具。 3 年 資 產 型 態 期 限 美國「加速折舊系統 (MACRS)」資產之折舊率 3 11 6 10 7 9 7 4 8 7 9 7 7 9 6 6 9 9 11 5 12 13 12 7 4 14 17 19 15 3 18 25 32 45 2 10% 14% 20% 33% 1 10 年 7 年 5 年 3 年 年 度 $5,623,557 $1,497,427 $1,499,675 $1,537,500 $1,478,600 ($6,000,000) 18. 現金流量 (CF t) 4,018,000 17. 資產淨殘值 100,000 16. 淨營運資金回收 115,000 148,000 215,000 400,000 262,000 15. 加回折舊 $1,390,557 $1,349,427 $1,284,675 $1,137,500 $1,216,600 14. 淨利 (NI) (595,953) (578,326) (550,575) (487,500) (521,400) 13. 稅負 (30%) $1,986,510 $1,927,753 $1,835,250 $1,625,000 $1,738,000 12. 稅前盈餘 (EBT) (55,000) (60,000) (95,000) (160,000) (100,000) 11. 折舊費用 (卡車) (28,000) (60,000