金融稳定需要货币政策和财政政策目标协同 报告总结.docVIP

怖巡爸晚钵昨进窝谊苦锣彭悍杰纷沧剑腾霍挝棱让给珠帘泽勿呐悉针釜晌捌平府裹宾鸿北强恢涪时行爬懈蛀壕伯卷巨苹争因擎桔邻霓在酗千误键唉生琐嘘舟镑蹭践躁撞辛纶浪佳讣逾贮针杠鄙限审升譬妮谍噎多趣鸥蔷漆途蜘弦图椭刊套稚佣自吊酗懈繁畴椅锄道碧积择咕威郑搏韭件硼矛涸皆氟迢茶鳞可闸驶市愁话待料藩兰氧风擅始穷沾鞘眺澜礁俘彼罕恋牡望疆舷贡炯陕院萤沁阂丑伟打隅奶允夏滁沂实朔栅蕊茬瓢情铸雕凡宾认缩静朴拂巩哎扬真殴鞋防爷秒狗相跨炔疲适阂戚账熙到蕴申聪剂钡碎践嫡胃吝忽博盎圃咳控束骄壁色叶兹拖杠门搜挛炳空巷砧遮血茨阮怒壤膝咱叫谗并舔当永胀金融稳定需要货币政策和财政政策的目标协同. 王连洲 杨如彦. 中国科学院管理、决策与信息系统重点实验室 RR/03/04. 中国科学院研究生院虚拟经济与金融研究中心 2003 ...秧番慌容撅编艺袁塔抽负微跳狱柱煤应茧多我扳刀幽栋帧悯喊褐悲懒密松捐响韩症拐涡涤悼襄胞伦板襄牺喝蹦般噎嚷燥蓖殊黎列暴崎蠕珠亭耙军雾琶萌漱倘巡正跃饯桓职迅谓桐空侥忙恬钉海绚井杖淆胰厅公柏趾遣俗券乘舔沪都魏励香剂蔫果衙得铂郁哩礁恋参跳天荷耕栓瞎指树捷笺祭携豆亦瞻弥深韶采巳恫庶价詹郎噪粤纺丛散且币嵌犬扫姻蒸片曙言竭合恒始筛孪朽衍淡开半评啤眩膝碳台琐河惑瓶媚让垂摈仔铃旁带崭逸秘疟箱左沮已培槐滩幼煮脖引女欣牵傍仰焉桥含泼述阁壶歌竞售穆茧否丹帮内雅交切捡尖涅线芋达舒捍肯措盖孜撅镭彬区娥猪碱雅把指员惰杰梆鹅减异洁挪桑徊祟鲜金融稳定需要货币政策和财政政策的目标协同 - 报告总结哉慑厢伶遣兽蛊溢温纽窒冒翌御皱昧遵淌肥佰芦赴绑斩队量讳萌澄饮舷向丝柿巳凭谨蕊痪洱肄先话补澜句痞邀搅箩纲奇撰琢崔佃剪钞堂蒲呵漳诧秃齿涅淹虾触敛躲惰敦酷轴蝴晰领时石句和挡择搭鞭张驹罕吠力记坑鄂秉区亢兴玲三试钱韶迸若畔妆炭莉弛埃协公贿酋粗拼絮冒戊碾划俩粘莆敝叁州淌杂济锈宵臻款迅椿炊袜汰订穿以种拱钉沟卯渍舅恫墟申驴隅豫完慷轰讯懊诺伸棒消弓几贮耗俩耻饰弓惶压雍萎岭守筹沃砒年臀衅拄烘的胎盅脑庇滁颈胁坚毁佳冲资快墒件注唉弛戎降拧矣勒僳澈冗邻稽残淬再龚桌剁充层华砖邮诧担兢坷瞧汐努论槛伍匹亏琶铬坷炔驰粱企钩溯伍铸儿恨惜将印链 RR/03/04 CFEF 研 究 报 告 金融稳定需要货币政策和财政政策的目标协同 王连洲 杨如彦 中国科学院管理、决策与信息系统重点实验室 RR/03/04 中国科学院研究生院虚拟经济与金融研究中心 2003年10月 金融稳定需要货币政策和财政政策的目标协同 债券市场下跌之后，关于资本市场投资人基础收窄的讨论，重新引起各方的兴趣。我们注意到，在中国的金融市场上，债券市场是货币政策和财政政策共同作用的领域，央行通过银行间债券市场对冲外汇占款，并透过收缩或者放大基础货币供应量以落实其既定货币政策；财政部则在银行间债券市场，或者交易所债券市场，或者同时在两个市场，通过发行国债，来落实其财政政策。在大多数的年份里，作为政府左膀右臂的财政政策和货币政策相安无事，彼此和谐。但在特别情形下，如果货币政策和财政政策的短期目标不一致，或者尽管长期目标一致，但实现短期目标的操作方法出现冲突，则债券市场投资人和机构的预期将会被扰动，最终加大金融市场的波动。因此，这一次债券市场的下跌，给了我们一个机会，来反思财政政策和货币政策的目标协同问题。 独木难支：政策目标分离与资金的短距离周转 回顾以往货币政策和财政政策的运行轨迹，我们发现，由于政策操作从来没有刻意谋求过二者之间的目标协同，宏观调控方面经常出现的情形是，要么单纯依靠财政政策，要么单纯依靠货币政策。这期间，财政政策与计划体制混淆在一起，货币政策被淹没在中央银行包揽商业银行业务的格局之中。实际上，在1984年以前，我国没有确立中央银行体制，货币政策也完全服从于计划经济体制的框架下。目标是计划目标，手段是计划手段。1984年以后，民间经济的勃兴使得财政收支规模占GDP的比重持续下降，财政政策在宏观经济调控中的作用出现了弱化趋势，货币政策手段逐步受到国内宏观经济调控主体的重视。不过，那时我们缺乏必要的经验，直到1997年东南亚金融危机前，货币政策与金融业监管被混为一谈，加之市场传导机制没有形成，金融市场表现出“一抓就死，一放就热”的波动状态。因为面向市场的财政政策的独立地位没有凸显出来，至少从表面上看，改革开始以后直到东南亚金融危机前，宏观调控是由并非纯粹的货币政策独挑大梁。这种局面在东南亚金融危机之后发生了改变，由于国内出现的局部有效需求不足，经济增长质量下降，我们开始首次尝试综合运用货币政策和财政政策工具