2007年第二季度铜市回顾和第三季度价格展望.docVIP

缺乏中国进口支撑，铜价中期趋弱震荡 ――2007年第二季度铜市回顾与第三季度价格展望 肖静 首创期货研发部 0103126 2007年7月15日 要点提示： 美国制造业数据持续性的乐观走升、房地产数据可能出现的起稳迹象，显示着美国经济下滑的风险已经降低；欧元区、日元区经济尽管存在较大的紧缩压力，但良好的复苏前景依旧乐观；下半年，特别是第四季度，全球增长前景将因美国经济的回暖变得更为乐观，对基金属需求给予支撑； 周边市场，近期美元大幅下挫上抬了铜价中期震荡区间的上延，加大了相关品种之间的关联度，但中长期商品走势还将向其各自基本面 “看齐”；另外，金融市场上的动荡也将对价格的短线波动产生影响； 供求形势，上半年出现了供应短缺：供给上，尽管诸多机构对铜精矿矿产量增幅持乐观预期，但中长期低位的铜精矿库存已经令原材料平衡变得脆弱，可能出现潜在罢工损失的消息令市场显得敏感；需求上，六个月的OECD美国领先指标已经连续三个月强劲回升，并拉动全球OECD指标反弹，意味着2007年晚些时候，全球工业生产将有所加速。进入第三季度消费淡季，失去了中国进口的强劲支撑，料供需形势将呈缓和状态。若库存，特别是欧美库存在三季度大幅上升，那么前期供应短缺的状况很可能转为过剩； 中国因素对于价格的支撑三季度也将趋弱：随着中国进口需求的放缓、部分冶炼商可能选择在夏季进行维修，料表观需求增幅趋缓；尽管全年的真实需求可能好于去年，但上半年伦铜价格的持续走升、高位震荡已经充分反映了国内强劲的进口势头；第三季度国内进口量趋于疲弱、时逢淡季、下游生产将主要以消耗库存为主； 库存方面，LME库存走势将是期铜价格表现的关键，而沪铜库存将以消耗为主；随着中期中国进口量的减缓、甚至出现的向LME亚洲仓库的转口、以及淡季需求疲弱影响下，第三季度LME库存将呈走升趋势，价格将承压。 基金因素，与去年相比，期铜价格5月冲高、随即回落、进而步入调整至今，我们尚未看到高位持仓的充足释放，价格在三季度有可能出现较大波幅；另外CFTC基金持仓偏空的氛围料三季度也难改变。 技术上，外盘期价料将还以震荡走势为主，区间振幅可能向上延伸至8000美元，甚至8200美元；下限上，7000美元暂能提供有效支撑，但进入消费淡季，中长期考虑，铜价也可能将区间下限下延至6500美元。另外，价格不排除出现大幅下跌的可能，但料6000美元能够提供基本支撑。大体看，价格中长期将维持宽幅震荡格局，随市场变动灵活修正区间上下限。 （一）、行情回顾： 2007年第二季度铜价走势与去年类似，大体分为4月至5月初的上冲、随即出现的技术回落、以及走势平稳后的震荡三个阶段。以波幅看，今年不及去年，形成的8335高点以及回调的6960美元，都不及去年的8790美元、6420美元。 首先，价格4月承袭了春节之后在中国进口强劲、LME库存持续降低激励下形成的走升局面；进入5月受印尼Grasberg以及秘鲁全国性罢工影响成功突破8000美元整数关，并形成上半年高点；随即与去年相同，罢工结束后受获利回吐、技术性调整影响，价格大幅下挫至7000美元一线；后因伦铜库存继续走跌、升水抬至100美元上方以及纷纷攘攘的诸多潜在罢工消息影响，价格形成了7000-8000美元宽幅震荡的格局。 图1：LME三月期铜与沪铜指数日线图 资料来源：首创期货、文华财经 与之相比，沪铜方面，走势被动，受前期进口充足、上海高库存压抑，现货持续贴水拖累，5月中旬起价格较外盘为弱，目前在60000-68000元区间大体震荡。 （二）因素分析 一、宏观环境：主要经济体温和扩张，紧缩忧虑仍是焦点 1、美制造业良性走升料能弥补房地产市场疲弱拖累，紧缩氛围加重： 2007年第二季度美国经济料较第一季度呈现反弹，制造业数据持续性的乐观走升、房地产数据可能出现的起稳迹象、以及美国利率近十个月维持5.25%相对平稳的宏观环境，显示着美国经济下滑的风险已经降低。 第一季度美国GDP增长0.7%，创下4年来新低，其中房地产市场的大幅下滑是拖累美国经济放缓的主因。数据显示，今年3、4月份成屋销售月率下挫8.4%，为1989年1月以来最大降幅；营建许可4月末滑落7.1%，房地产整体继2月新屋销售一度跌至7年低位之后，继续跌向2000年以来最低水平。不过，必威体育精装版数据显示，5月的营建许可增长了3%，我们认为，在经济更为乐观的温和扩张状态下，下半年的房地产市场可能疲弱企稳，对GDP增长的拖累可能会趋缓。 图2：美国制造业指标