利率、指标和目标.pptVIP

* 第33章 利率、指标与目标 货币—利率关系 货币政策的指标 货币政策的中间目标 * 货币--利率关系 　　如果人们预期通货膨胀将加速，市场利率就会上升；如果预期通货膨胀将缓和，市场利率将会下跌。 * 未来价格变化的预期是基于现行政策行动、或者是现在和过去的价格变化而形成的，因此货币政策措施会影响预期。 如果预期价格上升将加速，投资者在每个名义利率下将愿意购买更多的投资品，这是因为通过提高以货币衡量的收入，通胀将提高投资的名义收益。IS曲线向右外移以保持在同等实际利率水平下的同等实际投资水平。 如果预期价格上升将加速，在每个名义利率水平，人们对货币余额的需求将更大，因为人们预期更快的通胀将会减少货币余额的实际价值。人们必须持有更多的名义货币才能与价格预期变化前的实际货币余额保持数量相当。在每一个利率水平上人们愿贷出的货币将会更少。在银行储备并不增加的前提下，LM曲线向左内移。 * IS0 Y0 Y1 LM0 LM2 LM i0 i1 i2 IS2 ① ② ② i’ 流动性效应 收入效应 价格预期效应(费雪效应) 扩张性货币政策之后的利率下降，然后上升的过程 * 扩张性货币政策与利率变动 　　最后的均衡利率可能高于、等于、低于最初的利率，这取决于曲线的斜率和对价格预期改变的调整程度。当采取扩张性政策时经济越接近充分就业，价格效应和价格预期效应就越大，货币供给量每增加一元引起的利率上升就越大。 * 政策行动对利率有三种效应。最初的流动性效应来自货币供给量的变化，且与货币供给量变化的方向相反。如果货币供给量增加，则名义利率下降，反之则反。随着时间变化，新的利率会改变消费和投资支出以及价格和价格预期。这两种滞后的效应方向相反。利率变化反转，最终的利率水平可能高于、低于或等于最初的利率，视乎总收入和价格预期对最初货币供给量变化作出反应的灵敏度而定，它们越灵敏，最终的利率就越高。 货币供给量的变化在后期既影响总收入也影响价格预期。 完整的货币、利率关系 利率与大约同期的货币供给量成负相关，但与前（t-n）期的货币变化成正相关。 * 货币政策的指标 名义利率 货币供应量 * 货币政策的中间目标中间目标是传递过程中相对最终目标更加接近政策措施的变量，允许政策制定者早点获悉政策行动的效果从而可以中途作出纠正。 * 中间目标的特点 关联性 可观察性 可控性 * 利率还是货币供给？ 货币主义：货币供应量 凯恩斯主义：利率 * 中间目标影响总收入有效性：金融部门的不确定性 假定确切地知道IS的位置，但不能确切知道LM的位置，因为货币需求L不确定。货币供应量由联储控制，因而可知。 货币需 求增加 货币需 求减少 设定货币供给量目标将使收入与货币需求的不稳定性相对应而在Y1和Y2间波动。 联储若设定利率目标，则货币供应量必须因应货币需求的变化而作出调整。 * 中间目标影响总收入有效性：实际部门的不确定性 货币供应量目标将收入变动限定在一个比利率目标限定的区间更窄的区间。 * 中间目标的选择原则 不确定性的来源 波动产生于金融部门：利率 波动产生于实际部门：货币供应量 货币主义者认为不确定性来自实际部门，可归因于货币供给量前期不规则的变化，可能是联储运用利率作为目标所造成。 凯恩斯主义者认为波动来自金融部门货币需求的不规则移动。 有助于控制产出波动幅度 * 中央银行的策略：指标的使用 1、政策目标：物价稳定、充分就业 2、中介指标：货币总量、利率；这些变量对就业和物价水平有直接影响。 3、操作指标/工具：存款准备金总量（存款准备金、非借入存款准备金、基础货币或非借入基础货币）、利率；这些变量对货币工具反应灵敏。 央行影响力 低 高 * 中央银行通过瞄准中介和操作指标而非直接瞄准货币政策目标的方法，可以更容易地实现货币政策目标。 使用中介指标和操作指标，可以更快地判断政策是否正确，而非等到政策实施的最后结果出来后才能断定是否实现了充分就业和物价稳定。 中央银行工具： 公开市场操作 贴现政策 存款准备金率 操作指标： 存款准备金总额、利率（短期利率如联邦基金利率） 中介指标： 货币总量（M1、M2、M3），利率（短期和长期） 政策目标： 充分就业 物价稳定 金融市场稳定等 * 四、泰勒规则、自然失业率与菲利普斯曲线 目前，美联储体系通过联邦基金利率指标来实施货币政策，但这个指标应该如何选择？ 均衡的实际联邦基金利率：长期内与充分就业相适应的利率。 通货膨胀缺口：当前的通货膨胀率减去目标通货膨胀率。产出缺口：实际GDP与潜在充分就业水平下的GDP估计值的百分率偏差。 * 在泰勒规则中，通货膨胀缺口和产出缺口的存在可能表明，美联储不但应控制通胀，而且应减小产出围绕潜在