1.中国利率巿场化.docVIP

金融硕士《金融理论与政策》教学内容之一： 中国利率市场化的若干问题 主讲人：刘兴华 一、中国的利率调整过程：1991-2013 数据上调时间 一年期存款基准利率（%） 一年期贷款基准利率（%） 调整后 调整幅度 调整后 调整幅度 1991年4月21日 7.56 1.62 8.64 0.72 1993年5月15日 9.18 1.8 9.36 1.62 1993年7月11日 10.98 0 10.98 0 1995年1月1日 10.98 0 10.98 0 1995年7月1日 10.98 0 12.06 1.08 1996年5月1日 9.18 -1.8 12.06 0 1996年8月23日 7.47 -1.71 10.08 -1.98 1997年10月23日 5.67 -1.8 8.64 -1.44 1998年3月25日 5.22 -0.45 7.92 -0.72 1998年7月1日 4.77 -0.45 6.93 -0.99 1998年12月7日 3.78 -0.99 6.39 -0.54 1999年6月1日 2.25 -1.53 5.85 -0.54 2002年2月21日 1.98 -0.27 5.31 -0.54 2004年10月29日 2.25 0.27 5.58 0.27 2006年4月28日 2.25 0 5.85 0.27 2006年8月19日 2.52 0.27 6.12 0.27 2007年3月18日 2.79 0.27 6.39 0.27 2007年5月19日 3.06 0.27 6.57 0.18 2007年7月21日 3.33 0.27 6.84 0.27 2007年8月22日 3.60 0.27 7.02 0.18 2007年9月15日 3.87 0.27 7.29 0.27 2007年12月21日 4.14 0.27 7.47 0.18 2008年9月16日 4.14 0 7.20 -0.27 2008年10月9日 3.87 -0.27 6.93 -0.27 2008年10月30日 3.60 -0.27 6.66 -0.27 2008年11月27日 2.52 -1.08 5.58 -1.08 2008年12月23日 2.25 -0.27 5.31 -0.27 2010年10月20日 2.50 0.25 5.56 0.25 2010年12月26日 2.75 0.25 5.81 0.25 2011年2月9日 3.00 0.25 6.06 0.25 2011年4月6日 3.25 0.25 6.31 0.25 2011年7月7日 3.50 0.25 6.56 0.25 2012年6月8日 3.25 -0.25 6.31 -0.25 2012年7月6日 3.00 -0.25 6.00 -0.31 二、中国市场化利率的阶段性调控 （一）1993年，中国出现较为严重的通货膨胀（CPI指数高达21.4%，PPI指数高达24%）；为了缓解通胀压力，实现经济软着陆，中国实行“双紧”政策，表现在货币政策上，就是提高名义利率至10.98%；即便如此，中国仍然出现了负的实际利率。 1993年，中国共产党的十四大《关于金融体制改革的决定》提出，中国利率改革的长远目标是：建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理体系。—利率市场化改革 （二）1996年6月1日，中国人民银行放开了银行间同业拆借利率，此举被视为利率市场化的突破口。—市场化程度最高的利率 （2013年“钱荒”：6月20日：13.828%（隔夜）；12.252%（7天）；10.6251%（14天）；9.1070%（21天）；11.7549%（1个月）；12.6923%（2个月）；9.8942%（3个月）） 1996年，中国宏观经济实现软着陆，通货膨胀得以控制，拉开此轮经济周期降息的帷幕，经过三次调低利率至5.67%；此后，中国随全球经济进入通货紧缩时期（1998-2003），中国依然延续“降息”步调，1998年三次降息，1999年一次降息，再经2002年调息至1.98%；中国实行扩张性货币政策。（同时配以加薪，“五一”旅游黄金周，“十一”长假等其他相关刺激性经济政策） 1997年6月，银行间债券回购利率放开。1998年8月，国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债，1999年10月，国债发行也开始采用市场招标形式，从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化。 1998年，中国人民银行改革了贴现利率生成机制，贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成，在不超过同期贷款利率（含浮动）的前提下由商业银