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基于ＥＶＡ思想的经营者股票期权设计 （作者:___________单位: ___________邮编: ___________） 　　内容摘要：我国上市公司高管人员激励机制的不完善，成为公司治理中的一个滞后问题。本文拟结合我国实际，借鉴EVA思想将长期激励与短期激励相结合，就经营者股票期权设计的相关问题进行探讨。 　　关键词：EVA 经营者 股票期权 激励 　　 　　近年来，为调动上市公司经营者的积极性和创造性，我国对国有上市公司经营者的收入分配制度进行了多次调整，但从实施效果来看，都没有切实地将经营者与企业的利益真正捆绑在一起，激励效果并不令人满意。虽然各行业高管薪酬均有较大幅度地提高。但是从大量的实证研究中可以发现：一方面经营者的报酬与公司的业绩、经营者的努力关联性很小，另一方面大部分经营者对目前的报酬并不满意，这样就带来了企业的低效率和企业经营者的动力不足。上市公司高管人员激励机制的不完善，成为了公司治理中的一个滞后问题。本文拟结合我国实际，借鉴EVA思想将长期激励与短期激励相结合，就经营者股票期权设计的相关问题进行探讨。 　　 　　EVA 及其特征 　　 　　在上世纪90 年代出现了以价值管理为基础的经济增加值（EVA）方法，这个概念由美国思腾思特管理咨询公司率先提出。EVA即经济增加值（Economic Value Added），是指从经过调整后的税后净营业利润中提取包括股权和债务的所有资金成本后的经济利润。若EVA为正值，表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的全部资本成本，即公司为股东创造了新价值；若EVA为负，则表示企业获得的收益小于投入的资本成本，股东财富受到了侵蚀；若EVA为零，说明企业创造的收益仅能满足投资者预期获取的收益。EVA考虑了借入资本和自有资本的成本，是从股东角度定义的利润，体现了股东财富最大化这一财务目标。 　　经济增加值成为衡量公司持续业绩改善的重要标准，不仅是一种度量业绩的指标，还是一种经理人薪酬激励机制，它可以影响一个公司从董事会到公司基层的所有决策。运用EVA指标衡量企业业绩和投资者价值是否增加的基本思路，是投资者从公司至少应获得其投资的机会成本。这意味着，从经营利润中扣除按权益的经济价值计算的资本机会成本后，股东从经营活动中得到的增值收益。 　　EVA在继承了剩余收入或经济利润的思想的基础上，体现出了三个显著的特征： EVA建立了公司权益成本的可靠计算方法，将资本成本的概念运用到历史业绩评价方法中，通过重申它们独有的剩余收入概念以及将它和薪酬测算方法结合起来，使企业经营绩效的评价和对经营者的激励形成一体化；EVA 形式的剩余收入已从通用会计准则中释放出来，那些能被觉察到的通用会计准则的固有偏见或曲解都被纠正过来，从而提供了比以往更为可靠的业绩和薪酬计算方法；在将业绩和薪酬管理结合方面，EVA 有自己独特的方法。和针对高层管理者的股票期权及其他以证券为基础的薪酬管理方案相似，EVA 是一种首先在公司高层管理层上创建价值激励机制的方法。当 EVA 增长时，股东的财富也随之增长，经营者也会得到更多的报酬。 　　 　　经营者股票期权的设计 　　 　　（一）股票期权及实施现状 　　股票期权计划作为一种长期激励机制萌芽于20世纪70 年代的美国 ，在 90 年代得到长足的发展。股票期权计划可以分为激励股票期权与非法定股票期权两种类型 。由于股票期权通常是授予给公司的经理层，因此经济学界也将其通称为经理股票期权。其主要内容是董事会下属的薪酬委员会授予经理人在未来的某一时间内以一定的价格购买公司股票的选择权，持有这种权利的经理人通过在规定的时间以规定的价格购买本公司股票即称之为行权，可以获得股票市价和行权价之间的差价。在这种情况下，经理人的个人利益就同公司的股价表现联系起来。建立经理股票期权可以将公司高级管理人员的个人利益同公司股东的长期利益联系起来，避免了以基本工资和年度奖金为主的传统薪酬制度下经理人员的行为短期化倾向，可以使经理人员从公司股东的长远利益出发实现公司价值的最大化，以期使得公司的经营效率和利润获得大幅提高。 　　股票期权在上世纪90年代西方发达国家得到了广泛的推行和发展，并取得了非常显著的效果。我国企业近些年虽已引进了这一激励方式，但由于我国的现实问题，法律、法规等方面的不完善，实行起来还存在着不少制度上和技术上的障碍。目前，经营者持股情况在我国上市公司中还不普遍。随着新公司法的颁布，以及证监会发布上市公司股权激励管理办法的实施，我国资本市场的成熟与繁荣，股票期权激励的方式会越来越普遍。 　　（二）基于E