彭博社(bloomberg)平安保险行业系列报告之投资篇V-PowerPoint-Presentation.pptVIP

现代保险业的生命线保险行业系列报告之一：投资篇 目录 资产管理业务是现代保险业的生命线 负债结构—资产配置—投资回报 历史的启示 资产管理业务是现代保险业的生命线 保险公司的利润来源主要是三差——死差、费差和利差。因为死差和费差属于保费与给付之差，其利润是一定的，而且随着竞争的加剧还有日益减小的趋势，而利差，即保险资金运用的预期利润率却是可以扩大的，所以保险公司长期稳定的业绩增长，越来越有赖于安全有效的投资运作。 有效的资金运用是现代保险业的支柱，是保险业经营发展的生命线。 资产管理业务是现代保险业的生命线 1.1 从低保险费率到高投资收益率的良性循环 以发达国家的保险公司为例，1975—1992年间，美国、日本、德国、法国、英国和瑞士保险公司的综合盈利绝大部分来源于保险资金的投资收益，有的甚至需要用投资收益来弥补保险业务亏损。 资产管理业务是现代保险业的生命线 资产管理业务是现代保险业的生命线 资产管理业务是现代保险业的生命线 资产管理业务是现代保险业的生命线 资产管理业务是现代保险业的生命线 1.2 保险行业发展的三阶段理论 目录 资产管理业务是现代保险业的生命线 负债结构—资产配置—投资回报 历史的启示 负债结构—资产配置—投资回报 由保险资金负债性质所决定，保险公司的投资目标，是在满足偿付能力（风险）情况下的投资收益最大化。保险公司的负债结构决定了资产配置，而资产配置决定了投资回报。这是保险公司投资与基金管理公司投资的最大差异。 负债结构—资产配置—投资回报 2.1 保险资金的负债性 保险公司负债包括以下三项内容：责任准备金、当期负债、平衡准备金。 保险公司可用于投资运作的资金，基本来源为三项：权益资产、保险责任准备金和其他资金。其主要特性在于其长期性、稳定性、累积性和负债性。 负债结构—资产配置—投资回报 2.2 保险公司的投资目标 偿付能力是保险业监管的重要指标，由偿付能力监管和保险资金的负债性所决定，保险资产管理目标是：在满足偿付能力（风险）的情况下，实现利润投资收益最大化。而其他投资机构的目标，基本是在特定风险控制要求下的投资收益最大化。偿付能力需要考量偿付能力、风险、期限、现金流等一系列因素的长期变化。因此，通过短期的投资回报率来简单推测保险资产管理的长期投资回报水平是不合乎逻辑的，实际也是难以长期得到印证的。 负债结构—资产配置—投资回报 2.3 保险资产管理理论 资产负债管理 规模对称——投资总额与负债总额相一致，建立保费收入净流入增长基础上的动态平衡； 结构对称——长期负债用于长期投资，短期负债用于短期投资，保持偿还期基本一致； 成本收益对称——保证实现合理收益，而且要根据市场利率变化对资产、负债的现金价值的冲击程度随时调整投资结构。 资产组合管理 负债结构—资产配置—投资回报 负债结构—资产配置—投资回报 资产风险管理 保险资金运作中可能存在的主要风险包括以下几种：市场风险、利率风险、物价风险、流动性风险、信用风险、道德风险、管理风险、政治或政策风险等。 保险资金管理机构风险管理的主要内容包括：风险管理系统建设和风险管理制度的设计。 2.4 保险资产配置的业务流程 负债结构—资产配置—投资回报 2.5 负债决定配置，配置决定回报 保险资金的负债性质决定了资产配置。保险公司负债具有两个特点：一是久期长，寿险公司负债久期一般在20年以上；二是对保户有保底利率的承诺，除投连险外的其他险种一般都有2%左右的承诺。由这两个特性所决定，保险的资产回报率取决于长期可维持20年以上的回报率，而某一年的回报率基本可以忽略不计。 负债结构—资产配置—投资回报 负债结构—资产配置—投资回报 保险资金运用渠道日益广泛。从国际上保险业发展的历史来看，保险资金的运用经历了保障型到储蓄型、再到投资型的转变。从20世纪80年代开始，各国逐步放松了对保险投资领域的限制，总的发展方向是，保险资金的运用和资本市场的关系越来越密切。 在保险资产配置方面存在明显的国别差异。 负债结构—资产配置—投资回报 负债结构—资产配置—投资回报 随着经济的发展，保险投资总的发展趋势是证券化。 负债结构—资产配置—投资回报 由负债性质所决定，财产险资产的流动性高于寿险。如寿险的贷款、房地产等非证券资产比重显著高于财产险，财产险的现金及等价物比重显著高于寿险。 负债结构—资产配置—投资回报 负债结构—资产配置—投资回报 负债结构—资产配置—投资回报 2.6 保险公司投资回报率预测 资产配置决定投资回报。美国证券市场的分析结果表明：在所有投资收益中，有将近92%的总体收益归因于资产配置的决策，只有5%总