定向增发折价的期权特征与其信息内涵.PDFVIP

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2018-06-08 发布于江苏
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定向增发折价的期权特征与其信息内涵

定向增发折价的期权特征及其信息内涵马文杰曹啸殷琤作者简介：通讯作者：马文杰（MA WENJIE ），男，上海财经大学金融学院(School of Finance, Shanghai University of Finance Economics)，博士，副教授。研究领域：金融市场、企业投融资。E‐mail: wma1138@ Tel: 021‐6590‐8390, 通信地址：上海市武东路100 号毓秀楼220 室，邮编：200433 。基金项目: 上海市哲学社会科学规划课题（2015BGL016 ）、上海浦江人才计划（13PJC051）。曹啸 (Cao Xiao) ，男，上海财经大学金融学院(School of Finance, Shanghai University of Finance Economics)，博士，副教授。研究领域：金融监管。E‐mail: caoxiao@ 通信地址：上海市武东路 100 号毓秀楼 221 室，邮编：200433 。殷琤(Yin Cheng)，女，上海财经大学金融学院(School of Finance, Shanghai University of Finance Economics)，硕士研究生。定向增发折价的期权特征及其信息内涵摘要: 现行的定向增发定价机制赋予了投资者一个由选择认购时机的“认购权证”及认购后获得的“成长期权”所构成的“复合期权”，增发日的折价率是选择期权最优行权条件的结果。实证结果表明，增发公告日认购权证的价值是决定折价率最重要的因素之一，同时，折价率扮演了向市场传递内幕信息的角色。近年来监管力度的不断强化使折价率显著下降，但是，利益输送的渠道逐渐从大比例折价向利用折价率向市场传递信息拉升股价获利的模式转化了。关键词：定向增发折价率期权 The Option Characteristics of Discount Rate in Private Placements And it’