国有控股上市企业管理层持股与企业绩效相关性研究.pdfVIP

  内容提要 2006年10月，中国证监会宣布股权分置改革基本完成，中国股票市场正式 进入了一个全流通的时代，伴随着近几年国有企业改制的深化，为研究国有企 业管理层持股与企业绩效相关性提供了全新的环境。 因此，本文重点研究国有控股制造业上市企业管理层持股比例与企业绩效 间的相关性，选取制造业行业由于我国是制造业大国，制造业企业在数量上具 有代表性，占国有控股上市企业 60％多的比例，而且制造业企业在管理层持股 数量上较其它行业高。 本文选取2008年国有控股制造业上市企业作为样本，并选取非国有控股制 造业上市企业作为参照样本，运用描述性统计，相关性分析以及多元回归分析 对样本进行研究。 本文对相关文献进行大量分析，结合利益相关者理论和契约理论，建立了 两个模型，模型一对国有控股制造业上市企业管理层持股比例与企业绩效进行 回归分析，检验两者是否存在相关关系，模型二对国有控股制造业上市企业管 理层持股比例平方与企业绩效进行回归分析，检验管理层持股比例与企业绩效 是否存在倒U型线性结构。 根据模型一进行回归，得出结论为国有控股制造业上市企业管理层持股比 例与企业绩效呈正相关。根据模型二进行多元回归分析，结论证明管理层持股 比例与企业绩效呈倒 U 型线性关系。最后根据模型得出的相关结论，提出要继 续深化国有企业体制改革，加大管理层持股计划的推广，明确管理层持股的激 励作用等建议。   目 录 第 1 章 绪 论 1 1.1 选题背景 1 1.2 选题意义与目的 2 1.3 研究内容与方法 4 第 2 章 文献综述 7 2.1 管理层持股的相关理论综述7 2.2 管理层持股与企业绩效相关性研究现状10 第 3 章 研究设计 18 3.1 选取样本范围 18 3.2 变量定义 19 3.3 模型构建 23 3.4 描述性统计分析24 3.5 相关性分析 25 3.6 多元回归分析27 3.7 结论 29 3.8 本文局限 31 参考文献 32 致 谢 38 中文摘要 1 ABSTRACT 3   I 第1章 绪论 第 1 章 绪 论 1.1 选题背景 上世纪五十年代，美国的辉瑞公司首先实施了管理层持股计划，被认为是 管理层持股的先例，随后日本、英国、法国等资本市场发达的国家纷纷效仿， 很快整个西方开始盛行对管理层和员工的股权激励。以美国为例，二十世纪八 十年代管理层持股激励制度蓬勃发展推动了企业绩效的增长，一定程度上促使 了美国经济的繁荣增长，上世纪九十年代至今，美国上市企业中有超过 90％的 企业都实行管理层持股计划，而在2007年爆发的全球性金融危机，美国金融巨 头高管们被诟病的很大一部分是其高额的薪酬，而其薪酬绝大部分都是股票期 权，这从一侧面反映在发达资本国家市场中，管理层持股激励作用已经达到了 一定高度。 我国的管理层持股从上世纪九十年代才开始，1993 年万科首先实行，之后 陆续有一些企业实行，不过那段时期，实行管理层持股的企业只占上市企业总 体很少一部分，并且无论是上市企业自身还是证监会等政府机构并未出台关于 管理层持股方面的条例和细则，这在一定程度上制约了管理层持股在我国的推 广。自从证监会时任主席周正庆在 1999 年 10 月 1 发表关于“在高科技上市公 司中可以试行股票认股权”的讲话之后，管理层关于股权激励实施的公司开始 不断增加，截止到 2006 年 12 月 31 日，沪深两市 1434 家上市企业共有 911 家 实