易主海航,短提估值长看转变.PDFVIP

证 桂林旅游 （000978）重大事项点评 券 研 究 易主海航，短提估值长看转变 报 告 / 公 中信证券研究部 2014 年6 月24 日 司 姜娅 联系人：王玥 研 电话：021 电话：021 究 邮件：jiangya@ 邮件：yuew@ / 执业证书编号：S1010510120056 餐 饮 旅 事项： 游 行 桂林旅游今日公告，公司于6 月16 日收到第一大股东桂林旅游发展总公司通知，海航 业 旅游、桂旅发展、临桂城建、桂林经建投四家公司拟合资设立桂林航空旅游集团有限公司， 注册资金25 亿元，分别持股65%、16.32%、9.34%、9.34%，其中桂旅发展拟以公司18% 股权作为出资参股。桂林航旅的股权结构为： 该事项涉及公司第一大股东及实际控制人的变更，对此简评如下： 评论： 若上述事项获得审批通过，桂林旅游实际控制人将由桂林市人民政府变更为海航工会， 即由原先的单纯国资背景转化为市场化的企业背景，这将为桂林旅游打开目前的经营困境、 开拓更大的发展提供空间。我们认为，这一改变虽然仍需等待审批流程、企业磨合等程序性 事件的完成逐步显现，但对二级市场而言，释放的积极信号已经足够使公司短期股价表现有 所对应。而公司目前23 亿左右的市值虽然相比短期的业绩困境（预计2014-15 年 EPS 为 0.10/0.15 元（2013 年0.03 元））PE 估值过高，但对于其资产价值而言，已有较高的安全 保障（黄山旅游、峨眉山A 、丽江旅游、三特索道目前市值分别为58/47/34/22 亿元）。因 此，我们认为公司存在短期交易性机会。而基于审批流程情况，公司真正完成股东易主预计 至少仍需半年左右时间，公司在易主之后我们认为将存在业务改善、新拓以及资产整合与注 入的预期，我们将持续关注。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 桂林旅游（000978）重大事项点评 表1：海航集团旗下相关旅游资产情况 相关 持股 企业 具体业务 产业 比例 主要经营国内（含港澳台）、国际航空客货运输业务，先后开通了250 余条航线，构建了以北京、 首都航空 70% 西安、广州、海口、三亚、杭州、丽江为中心，辐射全国一、二线商务及旅游城市的区域式航线 网络结构 是国内首家从事专业公务机租赁、私人飞机托管、公务机地面代理和维护、空中医疗救援以及私 航空 金鹿公务 57% 人飞机购买咨询等服务的专业运营商 产业 提供服务有直升机陆上/海上石油服务、吊挂运输、港口引航、航空探矿、电力巡线、航空摄影、 空中广告、气象探测、城市消防、空中巡查、航空护林、直升机委托引进和托管、直升机销售， 首航直升机 71%