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成功理財的四要素 二○○八年八月 一、投资技术与理论的演化 二、成功投资理财的四大要素 三、名人高见与绩效良好的投资配置 提 纲 前 言 一门值得终身学习的学问 生涯规划强调的事业、感情生活及理财规划，无非是为了实现快乐的人生。 ? 最快乐的人通常都会追求三样人生目标，就是：个人的成长、归属(Affiliation)及人脉关系(Connection)。 理财不是追求短期致富，更不是靠预测金融市场短期变化来创造财富。 投资技术与理论的演化 1、空中楼阁理论到技术分析…强调的是心理因素，用来预测适当的买卖时机。凯恩斯，用一整章说明股票市场和投资人预期心理的重要。 2、盘石理论到基本分析…是选择个股的技巧决定股价的四种因素： A、预期股利发放、B. 预期盈余成长率、C. 风险因素、D. 市场利率 3、风险与报酬…风险的定义，遭受伤害或损失 的可能性。 财务的风险则定义为报酬的变异数或标准差。 风险定律：1.风险与报酬相称；2.投资风险与报酬与资产评价有绝对关系；选择价值型基金符合不买贵的原则；3.透过多样化，来降低非系统性风险。 长期研究显示风险与报酬是正相关， 下表是易普生公司的研究： 投资技术与理论的演化 4、现代投资组合理论（MPT）：降低风险… 60年 代马可维兹发明投资组合增加，可以不减少期望报酬下，降低风险。 ? 5、资本资产定价模型（CAPM）：风险数量化…夏普（William Sharpe）所创系统风险，或称市场风险；非系统风险，或称可分散风险。 投资技术与理论的演化 成功投资理财有四大要素 认清长期理财的目的 认识证券市场长期的规律性 用科学方法降低市场短期不可预测性的投资风险 了解投资人是非理性的事实 认清长期理财的目的 认清长期理财的目的：购置房产、子女高等教育、退休养老以及合理避税的理财需要。 巴菲特：设定长期理财目标、规划出一个扎实完整的投资计划以及坚持的做下去。 认识证券市场长期的规律性 第一条规律证券市场长期才有规律性。 第二条规律股票市场长期年均报酬率高于债券。 第三条规律长期持有股票，风险会跟着减低，参见下图是标准普尔500指数的研究资料： 用科学方法降低市场短期不可预测性的投资风险 以资产配置为主、根据投资人的风险偏好分散投资。 ?QVD的资产配置：Q是指投资标的物必须具有“品质”； V是指“价值”，也就是说有品质的标的物必须以合理的价位投资而不是光看价格。 D意指有效率分散 ? 增加不同市场投资比率以降低风险：大摩全球股票指数(MSCI World Index)的年均报酬率是9.38%，中国股市震荡的幅度(标准差)远比国际股市要高。 了解投资人是非理性的事实 ??追高杀低不理性的投资决定，结果导致亏损连连而无法达成长期积累财富的目标。 ??重大灾难投资法，逆向操作狠赚一笔：判断是否在底部…成交量为高峰期的1/5，以及大盘指数的跌幅，和市盈率等等。 名人高见与绩效良好的投资配置 ??坦伯顿与巴菲特，都奉行价值型投资，典型的反向操作投资，不随俗浮沉。他掌握投资期间，认为世事多变化，要检视投资标的的情况，平均持股是4年，最多加2年；而巴菲特寻找到价值物后，要永远紧抱。 ? 坦伯顿：1. 60年前创立投顾公司时，全世界只有17位证券分析师，现在美国就有3万多位每天在东翻西找低估的股票，2. 中国经济20年内会超越美国，3. 找出潜力市场，不要跟着群众走，在别人失望卖出时买进，在别人贪心买进时卖出。 ???巴菲特提醒股市报酬率，恐难再疯狂：他强调：成功投资两大基础是认识基本价值及耐心。 ???美国加州公务人员退休基金(CalPERS)是美国资产规模最大的退休基金，过去十年年均报酬率却有8.2%，过去十五年年均报酬率更有9.6%的水平,更重要的是该基金长期以来持股比例占基金资产总规模始终维持在60%上下，不相信短线进出的投资哲学是该基金得以创造佳绩的唯一原因。 ???美国财星杂志有三年历史的平衡式投资组合，2004年的资产配置分别是大型绩优股35%、中小企业类股40%、国际股票15%及债券10%。 ??? 投资决策要有参考数据： 一、例如定期检视资产配置：股、债、现金； 6、3、1〈依年龄与已有财务状况而调整〉 二、选择个股的技巧： 1、股东报酬率大于20%, 2、营收成长率大于20%, 3、毛利率大于25%, 4、营业利润率大于20%,