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浙江鑫富药业垄断国内 D-泛酸钙市场的隐忧 2008-02-19 中国化工信息网 对一家上市公司而言，产品结构一枝独秀的局面并不一定是好事，在投资学上 违背了“不将鸡蛋放在一个篮子里的策略”。垄断国内D-泛酸钙市场，对浙江鑫富 药业来说，究竟是福还是祸？ 浙江省鑫富药业股份有限公司(以下简称“鑫富药业”)无疑是2007 年化学产 品领域的一匹黑马。 据相关信息显示，鑫富药业以 1224.63%的涨幅成为沪深两市 2007 年的股价涨 幅冠军。同时，按照公司在 2007年第三季度报告中披露的年度业绩预增公告，全 年净利润将比上年同期增长 12150%～12850%，该成绩虽然还不足封“王”，但也异 常抢眼。 产业地位：垄断D-泛酸钙市场 根据鑫富药业 2006 年的财报，当年未经新会计准则调整的净利润只为 193.68 万元，因而专业人士认为较低的利润基数是形成报告期如此高业绩预增率的重要原 因。除此以外，2007年公司主营产品 D-泛酸钙市场价格大涨，为这家医药细分龙头 企业的利润增长奠定了深厚的基础。 提起鑫富药业，不少人是在2007 年底才开始认识这家当年的涨幅冠军公司。但 对业内人士来说，鑫富药业并不是一个陌生名词。相关资料显示，鑫富药业是全球 生产 D-泛酸钙的四大厂商之一，其余三家分别是荷兰帝斯曼公司、德国巴斯夫公司 和日本第一制药株式会社。D-泛酸钙是 B 族维生素，作为饲料添加剂大量用于饲料 行业和食品行业。 山东省龙口市一家已经退出D-泛酸钙市场的企业负责人提起当年的情况感言， 鑫富药业一家的产能就达到 5000吨，而很多小企业每年只有几百吨的产量，又没有 成本优势，在鑫富的低价策略面前只有撤退。 国外厂商也深受国内低价格的侵害，虽然国外厂商的产品线很丰富，除了泛酸 钙，还有其他多种维生素产品和其他化学类产品，当一种产品的价格低迷时，公司 可以短期内缩短这种产品的生产线，而开发和生产其他产品，但是由于国外厂商要 在人力和环保上耗费更高的成本，所以当时在泛酸钙的经营上也很艰难。 就在众人忽视甚至退出这个细分市场的时候，鑫富药业却反向操作，收购了当 时国内最大的竞争对手湖州狮王，以年产约6500 吨 D-泛酸钙的产能成为该细分市 场的全球龙头。 2006 年 8 月，感觉时机已经成熟的鑫富药业，开始尝试凭借自己的垄断地位展 开提价行动。“2006 年六七月份，D-泛酸钙的价格还只有 65 元/千克左右，2007 年最高价格已经达到 170～180 元/千克，国内市场甚至出现过 250 元的价格！”湖 北省仙桃市一个长期关注该市场的同业者说。 市场现状：产品需求旺盛 据鑫富药业历年财务报告显示，公司的D-泛酸钙产品75%左右出口国外。而从 2006 年到2007年中期，D-泛酸钙国际市场价格也已经涨了一倍以上。 D-泛酸钙的原料是原油，过去一年原油和能源价格上涨，的确也给了鑫富药业 提价的“借口”。价格上涨给产品的销量带来了很大的动力。据2007年半年报显示， 鑫富药业以D-泛酸钙为主的精细化工产品收入比 2006年同期增长了104.9%，同期 应收账款增长了 64.52%。 观察公司近年来的年报可以发现，2005 年以来公司应收账款的增幅变化：2005 年增幅为24.4%，2006年增幅提高到 43.3%，2007 年半年报显示，增幅为 64.52%， 销量扩张可略窥一斑。加上 2007年 D-泛酸钙价格出现的较大增幅，利润预增异常 明显。 2007年中报显示，鑫富药业生产的泛酸产品 75%出口，25%内销，出口较2006 年中期增长了119.46%，内销同期增长了 41%，出口增长较快。尽管国际出口价格低 于国内价格，但是目前国外的市场需求更加广泛。泛酸钙也就是维生素 B5，是一种 重要的营养添加剂，国外在饲料、食品加工以及医药方面已广泛应用，所以市场需 求也更强劲。 潜在隐患：产品单一涨价空间有限 鑫富药业虽然挂着“药业”的名称，但是在股票分类中却归入了化工板块。事 实上，公司一直以来都想向真正的医药公司更靠近一些。 鑫富药业的前身是1994年年底成立的临安生物化学有限公司，1996 年初投入 生产 D-泛酸钙产品。2000 年 10月通过股份制改造，临安生物化学有限公司整体改 造为浙江鑫富生化股份有限公司。2004 年，公司使用微生物酶法制备技术完全改进 生产