郭树清努力建设有我国特色一流投行.pdfVIP

郭树清：努力建设有中国特色的国际一流投资银行 (本文是证监会主席郭树清 2011年 12 月 15日在财经 2012 年会闭幕式上的演讲，根据录 音整理。) 很高兴参加 2012 年《财经》年会。我今天演讲的主题叫“努力建设有中国特色的国际一 流投资银行”。“十二五”规划纲要关于资本市场发展已经讲得很全面了，上次在深圳的一 个会议上我谈了理解和体会，感到没有特别新鲜的内容要说，选择这个题目对大家来说也许 吸引力不那么大但实际上也还比较重要。在 2008 年爆发全球金融危机中，国际金融体系遭到 重创，国际投资银行因为盲目追求高杠杆、高收益而广受质疑和非难。有些欧美金融机构由 于制造和销售有毒资产而名誉扫地，声名狼藉，在这点上，有点像中国生产“地沟油”的企 业黑窝点，形象很差。大家耳熟能详的，如华尔街的著名投行雷曼兄弟、美林、高盛等，或 破产倒闭，或被收购兼并，或转为银行控股公司。在这样的背景之下，大家自然会关注到中 国的投资银行。今天，我想借这个机会，谈谈对我国证券公司面临的挑战、机遇和发展前景 的看法。 一、我国证券业成绩显著，但与国际同业先进水平相比差距较大 我国证券业伴随着股票市场的兴起已经走过了 20 多年的风雨历程。由于缺乏人才和经 验，加之市场不够成熟，早期的证券公司犯了很多错误，绕了不少弯路。2004 年8 月，按照 党中央国务院的决策，证监会启动了为期 3 年的证券公司综合治理。在国际危机爆发前，我 们及时果断地处置了 31家高风险证券公司，许多当时比较有名的证券公司都在其中。解决了 挪用客户交易结算资金、违规委托理财、账外经营等历史遗留问题，有效化解了行业多年积 累的风险。与此同时，逐步建立了以净资本为核心的风险监控、客户资金第三方存管、公司 合规管理等一批基础性制度，证券公司监管法规和监管制度渐成体系。 经过综合治理和近几年的持续努力，证券行业的财务状况全面改善。盈利能力显著增强， 各项业务平稳增长，产品创新稳步推进，客户服务水平和专业服务能力有所提升。2010 年证 券公司总资产、净资产、营业收入比综合治理初的 2004 年分别增长了 4.45 倍，7.81 倍和 9.98 倍。截止今年 11 月底，109 家证券公司总资产 1.65 万亿元，净资产 6240 亿元，净资本 4633 亿元，1-11月累计实现净利润 343亿元，全行业连续 6 年保持盈利。同时，全行业的依法经 营、风险管理意识大大增强，合规、风控机制初步建立，内部管理水平也有较大提升。 但是与此同时，我们也清醒地看到，由于所处的发展阶段不同，我国证券公司即使与危 机中受到重创的国际投行相比，差距依然很大。 第一，总体规模小，对金融体系影响力弱。截止 2011年 11 月底，我国证券全行业总资 产不到高盛公司的三分之一，净利润与摩根士丹利一家公司相当。中国金融业总资产现在是 100 万亿元，其中 90%归商业银行，5%是保险公司，证券公司只有 2%左右。从我国银行、证 券、保险业的行业集中度来看，前五大机构总资产占全行业比重，银行业为 52%，保险业 70% 以上，证券业为 26%。好处是，在相当长的时期内，我们都不用担心会有一家中国本土的投 资银行，会达到“大而不能倒”的地步。 第二，融资渠道窄，业务拓展能力差。金融危机前，美国主要投行财务杠杆率高达 30 倍以上。危机后经历了快速大幅的去杠杆化过程，水平维持在 13 倍左右。与国际投行相比， 我国证券公司融资渠道有限，负债业务很少，负债规模不到 1800 亿元，而且 90%为债券回购 等短期资金融通，全行业杠杆率只有 1.3 倍，财务弹性很小。 第三，专业服务水平不高，创新能力不足。目前我国证券公司以提供通道性质的服务为 主，证券经纪、承销保荐、证券自营等三大传统业务约占总收入的 80%，其中代理证券买卖 的佣金收入占 60%以上，且业务、产品同质化经营、低水平竞争问题突出。证券公司创新能 力、专业服务水平明显不足，服务的广度和深度还难以满足我国实体经济多样化的投融资需 求。 第四，激励约束长效机制不完善，高端人才匮乏。投资银行行业是知识密集、人才集聚 的行业。我国证券公司缺乏长期性的激励约束机制，导致证券公司经营行为、激励行为短期 化，不注重战略投入，难以吸引和留住高端人才。 第五，更为重要的是，研究能力总体上处于较低的水平，无论是对宏观经济，还是对行 业、对公司的分析都非常薄弱。当然，有的公司、个别专家做得还不错，但是在市场上、社 会上的影响都很小，没有形成足够权威性的地位。总体上