《金融学》陈健-西安交通大学出版社-第10章--货币政策.ppt

三、货币政策的传导机制 （三）国际贸易渠道 其传导机制可表述为： M↑→r↓→e↓→净出口↑→Y↑ 第四节 货币政策效应 一、货币政策效应及其衡量 货币政策效应即有效性问题，是指货币政策的政策目标与实际运行效果之间的偏差。 二、影响货币政策效应的因素 货币政策的效应主要受到货币政策的时滞、货币流通速度、微观主体的心理预期以及其他经济政治因素这四大因素的影响。 二、影响货币政策效应的因素 （一）货币政策的时滞（time lag） 货币政策从制定到最终目标的实现，必须经过一段时间，这段时间就称为货币政策的时滞。 它由内部时滞和外部时滞两部分组成。 二、影响货币政策效应的因素 二、影响货币政策效应的因素 （二）货币流通速度的影响 （三）微观主体的心理预期的对消作用 （四）金融创新的影响 （五）其他政治经济因素的影响 三、货币政策与财政政策的配合 （一）货币政策和财政政策配合的必要性 1、货币政策和财政政策统一性： 1）二者的调控目标是一致的，即都是为了实现物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡的最终目标； 2）二者都是需求管理政策； 3）二者内在的互补性。 三、货币政策与财政政策的配合 2、货币政策和财政政策的区别： 1）政策的调控主体不同； 2）作用过程不同； 3）政策工具不同； 4）可控性不同； 5）时滞不同。 三、货币政策与财政政策的配合 表10-1货币政策和财政政策的区别 差异 财政政策 货币政策 调控主体 财政部 中央银行 政策工具 税收、财政支出 一般性货币政策工具 可控性 政府直接控制 通过市场，需传导过程 时滞性 认识时滞 短 长 决策时滞 长 短 三、货币政策与财政政策的配合 （二）货币政策和财政政策的配合手段和配合方式 货币政策和财政政策的配合有四种情况：1）“双紧政策”；2）“双松政策”；3）“松货币、紧财政”政策；4）“紧货币、松财政”政策。 三、货币政策与财政政策的配合 表10-2：货币政策和财政政策的配合 区间 经济状况 财政政策 货币政策 Ⅰ 失业/国际收支顺差 扩张 扩张 Ⅱ 通胀/国际收支顺差 紧缩 扩张 Ⅲ 通胀/国际收支逆差 紧缩 紧缩 Ⅳ 失业/国际收支逆差 扩张 紧缩 （二）再贴现政策 C、不宜随时变动，伸缩性较差，不具有强制性；而且，由于货币市场的发展和高效率，商业银行对中央银行贴现窗口的依赖性大大降低，贴现政策只能影响前来贴现的银行，对其他银行只是间接发生作用，该政策缺乏弹性，中央银行如果经常调整再贴现率，会引起市场利率的经常性波动，使企业或商业银行无从适应。 （二）再贴现政策 D、如果中央银行把再贴现率定在某个特定水平上，市场利率与再贴现利率之间的利差会随着市场利率的波动发生波动，从而引起再贴现的规模乃至货币供应量发生大幅波动，这些波动并不反映中央银行的政策意图。 （二）再贴现政策 E、告示作用有局限性；再贴现率的调整有时不能准确反映中央银行的政策意图，并引起社会公众误解。当市场利率高于再贴现率时，贴现贷款数量将增加，中央银行为了使贴现总量不至于过多，不得不提高再贴现率，以保证二者的差额不变，尽管此时中央银行没有紧缩货币的意图，但再贴现率的提高会使社会公众误解以为中央银行正在转向政策紧缩。 （二）再贴现政策 F、中央银行通过再贴现政策发挥最后贷款人职能，存在道德风险问题。由于商业银行知道在自己陷入困境时中央银行会来救助，商业银行在经营中就倾向于冒更大的风险，即为道德风险问题，越来越多的中央银行已经认识到，应当在防止金融恐慌和防范道德风险之间进行权衡，不能过于频繁的充当最后贷款人。 （二）再贴现政策 G、再贴现率的高低有限度，如果在经济高速增长时期，再贴现率无论多高，都难以遏制商业银行向中央银行再贴现或贷款。 （二）再贴现政策 4、调整再贴现政策的效果 调整再贴现政策的作用： 1）再贴现率的调整可以影响全社会的信贷规模和货币供应量； 2）再贴现政策对调整信贷结构有一定的效果； 3）再贴现政策有一定的“告示效应”。 （三）公开市场业务（Open Market Operation） 1、定义 公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供应量和利率，实现货币政策目标的一种货币政策手段。 （三）公开市场业务 2、公开市场业务的效果： A、调控存款货币银行准备金和货币供给量； B、影响利率水平和利率结构。 （三）公开市场业务 公开市场业务要能有效发挥作用必须具备三个条件： 1）中央银行必须具有强大的，足以和控制整个金融市场的金融实力。 2）要有一个发达完善的金融市场且市场必需是全国性的，证券种类要齐全且达到一定规模。 3）必须有其他政策工具的配合。 （三）公开市场业务 3、公开市场业务的政策目的