中国股市微观结构噪音特性及其影响因素_基于逐笔交易数据.pdf

( ) 第27卷第11期 总第191期 　　　　 　　系　统　工　程 V ol. 27, N o. 11 2009年11月　　　　　　　　　　 　 　 System s Engineering N ov. , 2009 文章编号:(2009) 中国股市微观结构噪音特性及其影响因素 ——基于逐笔交易数据 梁　崴, 王春峰, 房振明, 张　蕊 (天津大学 管理学院, 天津　300072) 摘　要: 基于中国股市逐笔交易数据, 有效利用全样本不规则采样数据, 对 日内高频微观结构噪音的估计、特 性及影响因素进行了研究。结果显示噪音分布具有尖峰厚尾的特点, 日内模式呈现“ ”型。信息非对称程度和 L 流动性作为影响噪音的两个最重要因素, 分别与噪音呈正相关和负相关关系。价差由于同时包含了信息非对 称程度和流动性两方面的信息, 对噪音有近60% 的解释能力。 关键词: 逐笔交易数据; 微观结构噪音; 日内模式; 非对称信息; 流动性 中图分类号: F 830　　　文献标识码: A 此类研究主要局限于日间噪音估计、特性和影响因素分析 1　引言 上, 对 日内高频噪音还鲜有涉及。 和 (2008) Bandi R ussell 我们通常观测到的股票价格由于受到交易过程的影 对 日噪音的分布形式以及噪音与波动率、价差的关系进行 ¨ 响而偏离均衡价格, 交易过程中导致观测价格偏离均衡 了研究。 和 (2008) [8 ] 对 日噪音与多种流动 A it Sahalia Yu 价格的因素即为微观结构噪音。微观结构噪音的来源包 性指标之间的关系进行了研究。而国内关于微观结构噪音 括非同步交易、市场参与者的流动性需要、交易者的执行 的系统研究还没有出现。 策略、价格的离散变化等。市场微观结构理论中对交易行 本文针对 目前国内外日内高频噪音的研究空缺, 基于 为、报价行为等微观结构噪音对股价形成的影响已有大量 ( )