FI-3利率远期、利率期货和 与利率互换.pptxVIP

第三章利率远期、利率期货与利率互换厦门大学金融系 陈蓉 郑振龙2011年9月 利率远期、利率期货与利率互换利率远期利率期货利率互换学习目标在学习完本章之后，你应该能够理解和掌握远期利率协议的基本原理和结算方式如何确定合理的远期利率如何计算远期利率协议的价值利率期货与利率远期的差异欧洲美元期货的报价和结算方式如何为利率期货定价利率互换的基本市场机制如何为利率互换定价利率互换的运用利率远期远期利率协议的基本原理远期利率协议的定价远期利率协议的基本原理远期利率协议（FRA）：案例2010年3月15日，国内某企业A根据投资项目进度，预计将在6个月后向银行贷款人民币1000万元，贷款期为半年，但担心6个月后利率上升提高融资成本，即与银行商议，双方同意6个月后企业A按年利率6.2%（一年计两次复利）向银行贷入半年1000万元贷款。这就是一份6×12的远期利率协议。假设2010年9月15日该FRA到期时，市场实际半年期贷款利率为6.48%（一年计两次复利）。这时企业A有两个选择：远期利率协议的基本原理FRA的相关概念现金结算与名义本金FRA的多方：名义借款者FRA的空方：名义贷款者远期利率协议的定价远期利率远期利率协议的协议利率Rk必然等于相应的远期利率，否则会产生套利空间从直觉上来理解，按T期的即期利率投资T年，同时签订一份TxT*的远期利率协议在T年后以远期利率投资T*-T年，应等同于一次性投资T*年远期利率协议的定价远期利率协议的价值持有FRA带来的盈亏 利率期货利率期货与利率远期欧洲美元期货长期美国国债期货利率期货与利率远期利率期货与利率远期远期利率协议报价是远期利率，利率期货通常报价与利率相反运动的特定价格利率期货结算金额为期货到期T时刻（即计息期初）协议价与市场价的差别利率期货存在保证金和每日盯市结算要求，加上结算金额计算方式，导致期货利率与远期利率不同利率期货多空双方参与目的与远期利率协议正好相反利率期货有可能存在实物交割欧洲美元期货欧洲美元期货的市场机制交易单位本金为1 000 000美元的3个月期欧洲美元定期存款点数1点＝0.01％＝25美元最小变动价位即将到期合约：0.0025％＝6.25美元其他合约：0.005％＝12.5美元交易月份40个3月季度循环月份以及不在3月循环中距离当前最近的四个序列月份交易时间芝加哥时间周一至周五7:20-14:00最后交易日与结算日3月循环月份：到期月第三个星期三之前的第二个伦敦银行工作日伦敦时间上午11:00（芝加哥时间上午5:00）。故此CME场内交易的实际结束交易日是到期月第三个星期三之前的第三个伦敦银行工作日。序列月份：除了到期日通常为到期月的某个星期一之外，其他规定相同。新合约上市日3月循环月份：前一个合约最后交易日的下一个工作日。芝加哥时间早上7:20。序列月份：前一个合约最后交易日的芝加哥时间早上7:20。如遇假期顺延到下一工作日。结算方式根据到期结算日伦敦时间上午11:00英国银行家协会（The British Bankers’ Association，BBA）提供的利率概览中的3个月期LIBOR进行现金结算。最后结算价将四舍五入至小数点后4位，即0.0001％，意味着每份合约0.25美元。欧洲美元期货欧洲美元期货的报价与结算贴现率：期货利率期货利率每变动0.01%，一份合约价值变动25美元合约到期结算采用到期日那天BBA提供的3个月期欧洲美元定期存款LIBOR利率与期货价格计算利差并进行现金结算欧洲美元期货欧洲美元期货的报价：IMM指数IMM指数：100－期货利率×100特点IMM指数与市场利率反向变动IMM指数每变动0.01元，合约价值变动25美元每份欧洲美元期货合约的合约价值公式欧洲美元期货欧洲美元期货的定价对于1年以下的到期期限，欧洲美元期货与FRA几乎相同对于更长期限的期货合约和远期合约，其差异不能忽略远期利率协议一次性到期，而欧洲美元期货每日盯市结算且有保证金要求假设远期利率协议和欧洲美元期货合约的到期日均为T时刻，而约定的未来计息期限均为T*-T，远期利率协议的利息结算是在计息期末T*进行的，而欧洲美元期货的利息结算则是在计息期初T时刻进行的长期美国国债期货长期美国国债期货的交易规则交易单位面值为100000美元的美国政府长期（30年）国债可交割等级从交割月的第一天起剩余期限长于（包括等于）15年且在15年内不可赎回的美国国债交割时的发票价格（现金价格）期货结算价格×交割债券的转换因子＋交割债券的应计利息转换因子交割月第一天，面值每1美元的实际被交割债券按6％年到期收益率（半年计一次复利）计算的价值。最小变动价位1/32%＝31.25美元报价100美元面值债券的价格，最小单位为1/32，例如80-16表示86.5合约交割月份3月、6月、9月、12月交易时间芝