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不确定环境下的财务柔性管理研究 　　【摘要】在当今风云变幻的经济全球化时代,企业面临的不确定性日益增强,其战略选择、激励体系、信息系统的设计和财务政策选择无不深受影响。特别是自 2007年美国次贷危机所引发的全球金融危机以来, 财务柔性研究在国际上日益得到实务界和理论界的广泛关注和重视。本文从我国实际情况出发,解析了财务柔性的内涵,给出了财务柔性的测度方法和详细的实施建议。 　　【关键词】不确定环境 财务柔性 财务管理 　　 　　 一、财务柔性的解析 　　1、财务柔性的含义 　　柔性的基本含义是指事物的灵活可变性,它是由环境的变化而引起的,根据不确定性而设立。关于财务柔性(financial flexibility)的定义,在国外文献中存在着一系列不同的观点,但都是从融资的角度出发,强调当不确定性事件发生时,企业作出反应以获取所需资金的能力。相对而言,国内对财务柔性的研究起步较晚,近年来,国内学者对财务柔性的定义除了强调企业在不确定环境下的融资能力外,还指出财务柔性是从企业的财务管理活动、财务管理系统或财务战略出发,研究企业整个财务管理系统、活动或战略的柔性,又被称之为理财柔性或者财务管理柔性,具体可以描述为企业资本运作、财务活动存在着变数,具有不确定性。针对企业财务活动中环境的变化及由环境引起的不确定性,企业应动态地实施财务管理。 　　2、财务柔性的特征 　　(1)资本筹集的柔性。企业筹资柔性首先表现在筹资渠道和方式上。企业资本的来源、融资手段并非唯一不变的,在市场经济条件下,企业融资渠道和方式虽然具有多元化特征,但是就某一特定的企业来说,其融资不仅要考虑融资方式对企业财务的影响,而且还必须考虑融资的可能性。比如国有企业可运用国家财政资金,而非国有企业却不能运用这种融资方式;非股份公司不能通过股票融资;股份公司增资扩股、企业向银行借贷、发行债券融资等都有比较严格的限制条件,因此,企业必须结合自身的情况和条件,灵活选择融资渠道和方式。其次,在融资构成和资本期限搭配上应具有柔性。企业筹资必然会考虑新增资本对企业原有资本结构的影响,因为过高的负债会增加企业财务风险,势必会加大企业债务危机和破产倒闭的可能性。当企业资本构成中债务资本比重较大,筹资就应该避开债务,尽量选择权益资本,如企业资本构成中权益资本比重较大,由于举债具有财务杠杆效应,在投资报酬率高于债务资本成本时,适度增加债务资本,可提高权益资本的收益。因此,企业应根据自身不同情况,灵活调整资本构成,保持企业合理的资本结构并擅于运用负债,在资本期限的搭配上,如长期资本之间、短期资本之间、长期资本与短期资本之间,也要注意弹性组合和合理搭配问题,这样才有可能尽量减少各种资本的闲置浪费、降低融资风险,充分发挥资本合理配置效率。 　　(2)资本运用的柔性。资本运用包括资本投资和资本营运两个方面。资本投资又可分为项目投资和金融投资。项目投资属于企业对内投资,包括固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资等;金融投资属于企业对外投资,它主要是企业通过购买股票、债券、基金等金融资产而间接投资于其他企业的一种投资行为。资本投资的柔性主要表现在企业投资规模可大可小、投资形式多样化、投资内容多元化、企业可灵活调整投资结构、可进行不同情况的投资战略分析、灵活运用投资策略和方法等。资本营运是指企业在日常生产经营过程中,发生的一系列经常性的资本收付。企业日常经营活动、资本收付经常会发生变化,如企业现金需要量的突然增加、存货供应缺货或突然中断、材料价格上涨、企业信用政策的改变等,所有这些都会影响企业资本营运的柔性,企业也就会随时对资本营运进行相应的调整。 　　(3)资本收益分配的柔性。企业资本收益分配受多种因素的影响,如法律因素、股东因素、企业因素等,它关系到投资者、债权人、企业员工和管理当局等不同利益人的利益要求,而这些影响因素和相关利益人的利益要求,又会因不同企业、不同时期、不同的经营环境和条件而发生改变,因此,企业应根据可能变化的环境、条件,及时调整自己的收益分配政策。资本收益分配的柔性不仅表现在分配比例、分配数量上,而且也体现在分配政策制定、分配形式的选择上,它是一项政策性强、涉及面广、影响较大的工作。企业必须充分考虑各种可能的影响因素、兼顾不同利益人的利益要求,在有利于企业发展、满足各方利益人利益的基础上,选择适合自身特点的收益分配政策,根据企业不同发展时期和变化的环境及条件,进行相应的收益分配调整,以保证企业收益分配政策的适应性和灵活性。 　　二、财务柔性的测度 　　企业财务柔性的测度,是指对企业财务管理系统柔性有效性的衡量。财务柔性是指企业财务管理系统和过程中所具有的一种能够系统地、持续地整合内外资源以及应对环境不确定性和因果模糊性的有效反应能力。它通过适应变化、利用