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上市公司发展与地区经济增长关系的实证研究 　　摘要：上市公司发展与地区经济增长有一定的联动效应。采用实证分析法通过分析哈尔滨市上市公司财务报表，选取相关指标测算，得出其对当地经济增长贡献度较低的结论，同时，进一步分析影响其绩效的因素并给出相关政策建议。力求为振兴东北地区经济发展，振兴老工业基地寻求新的带动力。 　　关键词：上市公司；实证分析；贡献度；经济增长 　　中图分类号：F127文献标志码：Ａ文章编号：1673-291X(2009)08-０069－02 　　 　　哈尔滨市是东北老工业基地的核心城市，也是黑龙江省建设“哈―大―齐工业走廊”的中心城市。但目前其产业集中度低，发展速度慢等致命弱点制约了本地经济增长，影响了振兴东北的进程。针对这一现象，理论界以经济增长理论为依托，大多从调整产业结构和政策制度的角度提出振兴东北老工业基地的策略，而从股票市场角度研究的相对较少。现代经济中，上市公司作为通过股票市场融资发展的企业，对经济发展发挥着越来越重要的作用。一般意义上，经营完善的上市公司可以集中优势资源，促进资源跨区域整合从而带动地区经济增长。因此，文章在实践上探索通过上市公司的发展带动东北地区经济增长的可行性与途径。 　　文章选取哈尔滨市23家上市公司，在沪深两市上市的股票（都是A股）为样本。根据2004―2008年度公开披露的财务报表选取其中重要指标做出相关计算和分析。 　　通过对财务报表中主营业务项的分析可知哈尔滨市上市公司分属于六大行业，其中制造业所占比例最大，约为52%；而商业和信息产业占比都较小约为9%。可见，目前哈市在沪深两市上市的制造业企业并没有重型装备制造类，即没有覆盖到哈尔滨市的支柱产业，上市公司行业分布结构与产业结构的比较优势不吻合（“哈电集团”在香港上市剔除计算）。另外，行业缺少创新，基本走传统路线。 　　（一）样本选取。本文选取2004―2006年三年各公司完整的财务报表（基于完整性排除*ST哈慈；*ST龙涤；*ST龙科）。选取母公司为最大股东且主营业务和主要关联方在哈尔滨市及其周边的上市公司（由此排除“中国中期”）。因此，最终共选???19家上市公司进行分析。 　　（二）直接贡献度测算模型。鉴于此模型具有直观简洁的特点，选其做测算工具并且依具体情况稍加修改。贡献分为直接和间接，直接贡献是上市公司通过股票市场募集资金投入生产所创造的价值。间接贡献包括两部分：一部分由后向关联引起，从而带动该产业发展；另一部分是由前向关联引起，即上市公司投资通过乘数效应引起其他产业生产的增加。由于间接贡献中间产品数据以及投资乘数数据不利查找和测算，并且募集资金部分因近几年有多家公司没有发行新股而无法核算，因此，本文只对直接贡献采用收入法进行测算，从而对贡献度进行估算。 　　（三）上市公司增加值的测算方法。上市公司用于生产的资本通常是由债务和股市募集资金组成。因此，要测算募集资金所创造的增加值，就应该首先算出上市公司总体的增加值，然后折算出其中股市募集资金的增加值。根据财务报表，具体公式如下： 　　每个上市公司增加值=应付职工报酬+营业税附加+期间累计折旧+营业盈余=（期末应付工资，应付福利费-期初应付工资，应付福利费+支付给职工及为职工支付的现金）+（当年累计折旧-上年累计折旧）+（主营业务收入-主营业务成本+其他业务利润+投资收益）（1） 　　哈尔滨市全部上市公司的总增加值就是将每个公司增加值加总。 　　需要指出的是，本公式并没有包括存货部分，因此可能对增加值产生相应的高估或低估。 　　（四）上市公司募集资金对GDP的直接贡献。上市公司所拥有的资产同时来自于股市和债市，而股东权益则代表了来自股市的部分，因此，其年平均值可以看作从股市募集的资金。 　　每个公司总资产中募集资金所占比例=（上市公司年末股东权益+上市公司年初股东权益）/（上市公司年末总资产+上市公司年初总资产）（2） 　　所得数值加总即为总募集资金占总资产的总比例。 　　因此，上市公司对哈尔滨市ＧＤＰ的直接贡献即为（1）式与（2）式乘积 　　（五）结果分析。静态上，哈尔滨市上市公司增加值占GDP的比重从2004―2006年依次递减，分别为：5.14%、3.75%、2.14%；而募集资金对GDP直接贡献的比重也是依次递减，分别为：0.64%、0.35%、0.21%。 　　动态上，上市公司2005年及2006年度增加值的年增加额占GDP增加额比重分别为-6.14%及-8.99%；而募集资金直接贡献体现在其增加值的年增加额占GDP增加额的比重，分别为-0.14%及-0.79%。 　　由结果看出，哈尔滨市上市公司增加值逐年萎缩且与GDP增加额逐年成反向变动趋势，股票市场对ＧＤＰ增长贡献逐年下降。 　　（一）上市公司近两年主要指