投资银行业与经纪业行业：新版券商影子股，桂东电力最受益.doc

投资银行业与经纪业行业：新版券商影子股，桂东电力最受益 新版券商影子股，桂东电力最受益 报告要点 ?? 换手率触底反弹，券商股表现突出 2011 年二季度以来，市场成交量与换手率持续在低位徘徊，随着沪深 300 日换手率在 5 月 20 日和 5 月 30 日两次触底，二级市场终于在 6 月 23 日迎来反弹，从 6 月 23 日到 7 月 20 日，沪深 300 上涨 6.29%， 上证综指上涨 5.47%，而多元金融指数上涨 6.87%，表现小幅超越大盘。 我们认为，在市场热度持续、成交量和日均换手率再度上升的趋势下， 券商股表现有望进一步超越大盘，并随之带动券商“影子股”行情。 ?? 市场热度有望持续，推进券商“影子股”行情向深度迈进 从 2011 年 6 月 23 日反弹至今，在券商“影子股”中，桂东电力以 25.05% 涨幅居首位，而皖维高新和中海海盛分别以 20.14%和 14.57%涨幅居第 二、三位；随着国海证券借壳 SST 集琦的进程接近尾声、西部证券 IPO 进程的推进、以及方正证券过会后发行在即，新型影子股桂东电力、城 投控股和哈投股份存在进一步提升空间。 ?? 国海证券、西部证券和方正证券业绩概况 三家券商具有一定的盈利能力，2010 年国海、西部和方正证券净利润 分别为 4.97 亿元、5.37 亿元和 12.72 亿元。 就经纪业务来看，方正证券的市场份额为 1.61%，国海与西部证券市场 份额分别为 0.64%和 0.55%；就投行业务来看，和瑞士信贷的合作迅速 提升了方正证券投行业绩，国海证券在股票承销商的业绩也较为突出； 目前方正证券资管规模为 19.66 亿元，国海证券为 13.36 亿元。 ?? 国海和方正上市在即，相关“影子股”市值提升空间大 2010 年国海、西部和方正证券每股收益分别为 0.64 元、0.54 元和 0.20 元，我们分别按照市盈率和经纪业务价值系数法进行了测算，综合考虑 上述三家券商上市后对相关公司估值的提升作用。我们认为，国海证券 借壳上市将给桂东电力市值带来 22%-29%的提升空间，西部和方正证 券上市将给城投控股和哈投股份的市值分别带来 15%-22%、18%-27% 的提升空间。我们看好沪深 300 换手率回升、成交量恢复阶段桂东电力 等“新版券商影子股”的表现。 行业相对市场表现（近 12 个月） -18% -9% 0% 9% 18% 27% 36% 45% 2010/7 2010/10 2011/1 2011/4 2011/7 投资银行业与经纪业 沪深300 资料来源：Wind 资讯 行业内跟踪公司比较 宏源证券 10A 11E 12E PE 18.33 18.6 17.1 PB 3.28 2.8 2.4 中信证券 10A 11E 12E PE 11.13 17.5 14.7 PB 1.78 1.6 1.5 相关研究 《证券信托业 7 月报：市场热度持续，券商孕育 反弹机遇》2011-7-15 《多元金融业 2011 年中期投资策略：信贷紧缩推 动多元化金融发展》2011-7-5 《换手率与券商股投资相关性分析》2011-6-27 分析师： 刘俊 (8627 liujun@cjsc4.cn 执业证书编号：S0490208090171 联系人： 杨靖凤 (8621) yangjf@cjsc.cn 投资银行业与经纪业行业 行业深度 研究报告 由“看好”维持“看好” 2011-7-21 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 正文目录 换手率触底反弹，券商股表现突出 .......................................................4 市场热度持续，推进券商“影子股”行情向深度迈进 ..........................5 桂东电力：参股国海证券 ...................................................................................... 5 城投控股：参股西部证券 ...................................................................................... 7 哈投股份：参股方正证券 ...................................................................................... 9 国海、西部及方正证券业绩概况.............