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长城证券有限责任公司 研究报告 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 季度策略报告 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 节能环保行业 季度投资策略 报告日期：2010 年9 月18 日 从节能路线图中探宝 分析师 张 霖 zhangl@ ――节能环保行业2010 年四季度投资策略 执业证书编号S1070209040317 周 涛 zt@ 执业证书编号S1070210020001 要点： 徐 超 xuc@  我们认为中国的节能科技路线图主要有以下三个方向：结构节能、技 执业证书编号S1070210020009 术节能、管理节能。所经历的四个阶段又呈螺旋式上升态势。目前必 投资评级： 推荐（维持） 经结构节能初级阶段：如，关停淘汰高耗能企业的落后产能、缩减耗 能产业出口、能源消化的区域扁平化变革；中间的十余年， “技术 节能”、“管理节能+技术节能”的渗透融合力，将共同成为节能主力。 重点公司盈利预测及评级 最终在 2020 后可再生能源进入大规模释放期，结构节能进入高级阶 名称 10EPS 11EPS 评级 段实现螺旋上升。现阶段结构节能处于量变到质变的酝酿期，晋蒙冀、 川投能源 0.38 0.60 强烈推荐 陕甘宁、云贵目前是能耗重点区域。 荣信股份 0.78 1.09 强烈推荐  根据我们测算，未来十年节能目标的参考值应该是年均复合降速至少 九龙电力 0.24 0.33 强烈推荐 达到18%左右，即，十二、十三五期间节能降耗力度不会松懈。但值 创元科技 0.32 0.68 强烈推荐 得注意的是，十二五期间，技术减排的成本将会更高，每吨二氧化碳 碧水源 1.26 2.22 推荐 当量需耗费的资金强度将从十一五期间的300元升至400 元，不能收 泰豪科技 0.41 0.58 推荐 回投资回报的技术所占的减排份额也从 20%升至 40%。若达到 20%的 行业相对上证指数走势图 中性节能目标，所需资本投入至少约3.4 万亿人民币。  细分三大路径，结构节能体现为 “十二五”“十三五”末我国非化石 能源占一次能源的消费比重分别达到11%、15%，其中核电增速最快、 水电规模最大。技术节能上我们看好的是建筑节能和电机节能两个子 方向，其中电机节能：市场复合增速将基本保持在 40%以上，至少在 10 年以后才能趋于饱和，总体市场潜力为 1200亿元至 1800亿元。