背靠集团完整多元金融平台的股份制银行.PDFVIP

研究报告 | 公司新股报告 金融 | 银行 建议申购价格区间 背靠集团完整多元金融平台的股份制银行 （2.56 ，2.70 ） 估值区间：（2.65 ，3.02 ） 光大银行IPO投资价值分析报告 2010 年 8 月 2 日 发行数据 按 09 年底总资产，光大为第六大股份制商业银行，唯一一家由汇金控股的股份 发行前总股本(亿) 334.35 制银行，背靠第二大股东光大集团的综合金融平台，具备较好的综合竞争力。 本次发行股数(亿) 61 （70 ） 发行后总股本(亿) 395 （404 ） 主要投资亮点： 发行价（元） 发行市盈率（倍） 完整的综合金融平台支持，表现为高手续费佣金收入占比。09 年，光 发行日期 2010-8-10 大银行手续费及佣金净收入占营业收入比例为 19.09%，成为股份制银 上市日期 2010-8-18 行中，手续费及佣金净收入占比最高的银行，在全部上市银行中，仅 发行后主要股东 （按全额超额配售） 次于具备传统优势的中行。 持股比例 资产质量改善明显，风险动态覆盖能力同业领先。09 年底，光大银行 中央汇金公司 48.37% 光大集团总公司 5.18% 不良贷款率为 1.25%，拨备覆盖率为 194%，位于同业较好水平，拨 光大控股 4.35% 备余额/贷款余额比例为 2.71% ，位居上市银行第二位。 个贷占比相对较高，工程机械特色贷款顺应宏观趋势。09 年底，光大 银行个贷占比为 21.9% ，位居股份制银行中上水平，工程机械贷款是 行业指数 光大的特色零售贷款，09 年该类贷款增长 41% ，占个贷 18.7%。 (%) 银行 沪深 300 首发融资补充资本，获得扩张后动力。本次融资将提升公司的资本充 20 10 足率约 2.5 个百分点左右，预计 10 年底光大银行核心资本充足率和资 0 -10 本充足率将达到 9.2%和 12.0%。 -20 -30 财务预测。在融资后 404.35 亿股的总股本摊薄下，我们预计光大银行 2010 -40 年-2012 年净利润分别为 97.6 亿元、124.0 亿元、143.6 亿元；对应的净利 Jul/09 Nov/09 Mar/10 Jul/10 润增速分别为 27.7%、27.0、15.8%；每股收益分别为 0.24 元/股、0.31 元/ 资料来源：招商证券 股、0.36 元/股；每股净资产预计为 1.89 元/股、2.17 元/股、2.49 元/股。 建议申购价格区间为(2.56，2.70)。参考可比银行，我们认为光大银行的合理 价格中枢为 2.84 ，合理价格区间为（2.65 ，3.02 ）元，对应10 年 PB 区间为 （1.4，1.6 ），对应的10 年 PE 区间为（11.0，12.6 ），建议申购价在合理 价格中枢上折价 5-10% ，建议申购价格区间为(