投资银行课件--第七章资产证.pdfVIP

第六章 资产证券化 第六章 资产证券化 第一节 资产证券化概论 第一节 资产证券化概论 资产证券化的定义 资产证券化的定义 o广义的资产证券化是指某一资产或资产组合 采取证券资产这一价值形态的资产运营方 式，主要包括四种业务： 实体资产证券化 信贷资产证券化 证券资产证券化 现金资产证券化 o狭义的资产证券化就是信贷资产证券化 o 一般认为，资产证券化是将缺乏流动性但能够产生 未来现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以 在金融市场上销售和流通的证券，并据以融资。 o 在这一过程中，原始权益人将被证券化的基础资产 转移给特别目的机构 （special purpose vehicle ， SPV ），SPV 以该基础资产所产生的现金流为支撑 向投资者发行资产支撑证券，并用发行收入购买基 础资产，最终以基础资产所产生的现金流偿还投资 者 资产证券化的当事方 资产证券化的当事方 o 原始债务人 o 原始权益人 o 特别目的机构 （SPV） o 投资者 o 承销机构 o 信用评级机构 o 信用增级机构 o 专门服务机构 o 受托管理机构 资产证券化的基本步骤 资产证券化的基本步骤 （一）确定证券化目标并组建资产池 （二）设立特别目的机构 （三）资产的真实出售 （四）信用增级 （五）信用评级 （六）证券发行 （七）向发起人支付资产对价 （八）管理资产池 （九）清偿资产 （一）确定证券化目标并组建资产池 （一）确定证券化目标并组建资产池 o 比较容易实现证券化的资产特征： n 资产可以产生稳定的、可预测的现金流 n 原始权益人持有该资产可以已有一段时间，且信用记录良 好 n 资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性 n 资产抵押物易于变现，且变现价值较高 n 债务人的地域和人口统计分布广泛 n 资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低 n 资产的相关数据容易获得 o难以进行证券化运作的资产特征 n 资产池中的资产数量较少或者金额最大的资产 所占比例过高 n 资产的收益属于本金到期一次偿还 n 付款时间不确定或者付款间隔期过长 n 资产的债务人有修改合同条款的权利 （二）设立特别目的机构 （SPV） （二）设立特别目的机构 （SPV） o 设立特别目的机构 （SPV ）的目的是为了最大限度的降低发行人的破产风 险对证券化的影响，实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的风 险隔离 n 设立特别目的机构 （SPV ）本身的不易破产性 n 将证券化资产从原始权益人那里真实出售给设立特别目的机构 （SPV ） o 对SPV经营的法律限制 n 不能发生证券化业务以外的任何资产与负债 n 对投资者付清本息前不能分配任何红利 n 不得破产 o SPV购买资产的形式 n 整批买进一个资产组合 n 买进资产组合中一项不可分割的权利 （三）资产的真实出售 （三）资产的真实出售 o 资产真实出售的含义： n 证券化资产必须完全转 到SPV手中 n 证券化资产从原始权益人的资产负债表上剔除 o 资产真实出售的条件 n 当事人的意图符合证券化目的 n 发起人的资产负债表已进行资产出售的处理 n 出售的资产一般不得附加追索权 n 出售的资产已经过资产分离处理 o 资产真实出售的方式： n 债务更新：发起人在向SPV出售资产之前，先终 发起人与资产债务人 之间的合约，再由SPV与债务人按原合约还款条件签订一份新合约，替 换原来的债务合约。这样发起人与资产债务人之间的债权债务关系转换 成了SPV与债务人的债权债务关系，适用于少数债务人的情况 n 转让 （四）信用增级 （四）信用增级 o提高证券的信用级别，使证券在信用质量、 偿付的时间性与确定性等方面能更好 满足 投资者的需要，同时满足发行人在会计、监 管和融资