南孚“变脸”前前后后.docVIP

南孚“变脸”前前后后 　　近段时间以来，随着国际著名风险投资商在国内频繁出手，尤其是去年底传出美国凯雷投资集团将用2～3亿美元收购中国最大的工程机械制造商徐工集团60～80%股权的消息后，各界有关“中国企业引入境外战略投资者实现改制”的讨论极为热烈，一时人声鼎沸，众说纷纭。此时，“南孚”个案再次成为关注焦点。文／胡光华今年1月28日，宝洁公司以570亿美元收购美国吉列公司的全部股份，福建省南平南孚电池有限公司（以下简称“南孚”）控股股东再次出现重大变化。很多人可能还不清楚，早在2003年8月，吉列已通过收购控股南孚。而2003年时，南孚已发展成为中国第一、世界第五大碱性电池大型企业，总销量超过7亿只，产值7.6亿元。 　　3月2日至3日，笔者专程前往南平，对南孚股权变更的经过与当前状况做了多方采访。 　　 　　10年南孚成就辉煌 　　 　　南孚前身是南平电池厂。1987年，时任厂长的陈来茂出国考察时发现，碱性高能锌锰电池拥有广阔的市场前景，但引进日本生产线需要5000多万元，而当时南平电池厂固定资产不过200万元。为解决资金问题，1988年，南平电池厂与香港华润集团百孚有限公司(以下简称“百孚公司”，)、中国出口商品基地建设福建分公司(以下简称“基地福建公司”)、兴业银行联姻，成立我国电池行业第一家中外合资企业――福建南平南孚电池有限公司。当时，百孚公司持有南孚25%股份，基地福建公司持股20%，南平电池厂以280万元左右的固定资产投入，持股40%，兴业银行投入90万元，持股15%。 　　1990年7月，借助于中国对外贸易租赁公司的租赁形式及日本方面的贷款，南孚用6000多万元引进的第一条日本富士LR6碱性锌锰电池生产线正式投产。1993年，在陈来茂主导下，再次引进了国内第一条LR03(7号)碱性高能锌锰电池生产线。此后，南孚进入高速发展期。1998年时，南孚固定资产达4亿元。据公司员工回忆，在1997、1998年的时候，南孚高能环保电池很畅销，各地的总代理商经常是手攥着大把现金住在南孚公司等货。 　　1995年7月，《商业银行法》颁发实行，商业银行在境内不得向非银行金融机构和企业投资。1998年，兴业银行将其持有的15%股份以2500万元出让给一家民营企业――大丰电器有限公司。在其退出前，兴业银行从南孚获得分红累计达97万，这意味着兴业银行当初以90万元的投入，10年后净赚了2500万元。 　　接手兴业银行股权的大丰电器，实际上是由南孚全部职工出资组建的一家公司。早先，南平市政府已经批准南孚成立职工持股会，并且在民政局登记，但在工商局注册时未获批准，于是成立了大丰电器，由其持有南孚的股权。 　　 　　引入战略投资后的南孚 　　 　　南孚股权出现频繁而且往往是出人意料的变更，是从1999年引入国际风险投资大鳄摩根士丹利等境外投资公司开始的。 　　1999年，正处在发展黄金时期的南孚公司各股东在南平市政府吸引外资政策的要求下，中国国际金融有限公司（简称“中金”）联合荷兰国家投资银行投入100多万美元，摩根士丹利400万美元、新加坡政府投资公司1000万美元与南平电池厂、基地公司等几个中方股东在香港组建中国电池有限公司（以下简称“中国电池”）。中国电池通过对南孚注资及受让大丰电器所持部分南孚股份，共获得了南孚电池69％的股份。四家外资股东占中国电池合计49％的股份，中方股东以持有的南孚部分股权作为出资，占中国电池51%的股份。南孚股权结构出现了第一次重大变化。 　　但自从南孚股东中出现摩根士丹利的身影，其令人眼花缭乱的资本运作，很快使南孚控股股东发生一连串的变化。 　　首先，2000年百孚公司出现重大亏损，为偿债将其持有的中国电池20%股份转让给基地总公司的另外一个子公司，余下的8.25%股份则出售给摩根士丹利；这8.25%的股份出让意味着中方已经失去中国电池的控股权。 　　紧接着，2001年，摩根士丹利以1500万美元的价格买走了基地总公司的子公司所持有的20％中国电池股份。 　　2002年，南平市政府也将其持有的中国电池股权以1000万美元的价格转让给外资股东，至此中国电池的股份已经完全转移到了外资股东手中，外资股东对南孚的控股权实际上已经达到了72％，另外28%的股份则由南平国投、中国出口商品基地总公司、大丰电器公司持有。中方彻底失去南孚控股权，这是南孚股权结构的第二次重大变化。 　　2003年8月，美国吉列公司以1亿美元从摩根士丹利、鼎晖投资、新加坡政府投资等公司手中买走了香港中国电池公司的全部股权，成为南孚这个在中国最强大的竞争对手的控股股东，而此前中国电池的外资股东总计投入的资金是4200万美元。 　　 　　两个重要拐点 　　 　　纵观南孚股权变更的整个过程，有两个重大的