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珠宝首饰行业：朝阳特征明显，七大竞争格局判断企业价值——新消费主题之珠宝首饰行业深度研究报告 朝阳特征明显，七大竞争格局判断企业价值 ——新消费主题之珠宝首饰行业深度研究报告 投资要点： ?? 市场潜力巨大，珠宝首饰行业驶入快速发展轨道。 1）消费升级带动奢侈品需求，珠宝行业受益；2）中 国人均珠宝消费量较低，不足欧美消费水平的 10%，市场发展空间巨大；3）政策支持力度加大，行业逐渐 规范；4）婚庆市场和旅游市场成为珠宝消费新热点；5）贵金属投资性需求刺激珠宝消费。 ?? 品牌竞争激烈，七大竞争格局判断企业价值。 1）外资、港资、内资珠宝企业三雄逐鹿，产品档次决定利 润；2）足金产品是市场主流，K 金和镶嵌首饰渐成行业亮点；3）行业集中度稳步提高，渠道扩张进行时； 4）以自营取代经销，渐成品牌发展趋势；5）二三线城市发展潜力巨大，成为行业增长点；6）传统加工模 式占据市场主流，设计创新提高产品利润；7）品牌营销能力形成长期核心竞争力，国内品牌投入有待加强。 ?? 风险提示：珠宝首饰企业普遍库存较高，原材料价格波动风险不可忽视。 近几年以黄金为代表的珠宝原 材料价格单边快速上涨，国内加工型企业普遍受益。但鉴于企业存货普遍较高，需关注原材料价格回调导致 的财务风险。 ?? 外国同行业上市公司和 A 股上市公司估值分析。 参考外国可比公司可知，我国珠宝首饰行业处于朝阳阶 段，收入和利润增长均明显快于国外公司，因而可享有一定程度的估值溢价。行业龙头老凤祥、豫园商城、 明牌珠宝 2012 年预测 EPS 分别为 1.59 元、0.71 元和 1.49 元，对应 12 年动态 PE 分别为 18.2、12.8 和 16.2 倍。考虑到珠宝首饰行业明显的朝阳消费品属性和相对快速而稳定的预期利润增速，子行业的投资价 值明显，首次给予“推荐”评级。 研究所 证券分析师：刘金沪 0350510120005 0755 liujh01@ghzq4 2012 年 2 月 3 日 行业研究 评级：推荐 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 目 录 1、报告研究定位 ...................................................................................................................................... 3 2、珠宝首饰行业驶入快速发展轨道 ...................................................................................................... 3 2.1、消费升级带动奢侈品需求，珠宝行业受益 ..................................................................................................... 3 2.2、中国人均珠宝消费量较低，市场发展空间巨大 ............................................................................................. 5 2.3、政策支持力度加大，行业逐步规范 ............................................................................................................... 5 2.4、婚庆市场和旅游市场消费成为珠宝消费新热点 ............................................................................................. 6 2.5、贵金属投资性需求刺激珠宝消费 ................................................................................................................... 7 3、行业竞争白热化，七大竞争格局挖掘企业价值 ..........................................