银行行业：关注资产质量，把握绝对收益－年度策略报告.doc

银行行业：关注资产质量，把握绝对收益－年度策略报告 ?? 关注资产质量在上半年的变化 ?? 存款和净息差压力不小 ?? 关注大型银行的渠道优势、存款优势以及细分领域的龙头公司 报告摘要： ?? 稳健的货币政策是前提，微调和预调是看点。2011 年 10 月份新增贷 款接近 6000 亿元，中长期贷款增加以及一年期央票利率下行都释放 出“微调”信号，但稳健的货币政策是大前提。信贷规模或将调整为 定向增加，向国家宏观政策支持的行业倾斜，比如小企业贷款、三农、 保障房建设和个人消费贷款领域。 ?? 存款和净息差都成为 2012 年的行业压力。持续的负利率使存款从银 行体系流出，理财产品、金融化产品投资、贵金属、高档家具等都成 了存款的去处，而股市并没有受益存款逃离银行，我们预计 2012 年 这种趋势也不会发生变化。净息差经过 2011 年的反弹，料 2012 年的 压力不小。 ?? 资产质量压力主要来源于两个方面：企业偿债能力下滑以及银行不良 “双降”，不能有效使信贷成本提高将难以打消市场顾虑。 ?? 盈利预测和估值。我们预计 16 家上市银行 2012 年实现净利润 1.06 万亿元，同比增长 20.71%。从基本面看，虽然行业景气度在往下走， 但只要房地产和融资平台风险可控，银行就具有安全边际。 ?? 投资建议。从行业配臵上看，截止 11 月 22 日，银行板块跑赢上证 指数 10.5 个点，料难保证明年超额收益。从市场环境看，只要 SHIBOR 下降，股票资产收益就值得期待，所以，我们对明年的股 市并不悲观，这样银行板块也会水涨船高，获得绝对收益。2012 年 投资组合为：工行、建行、农行、南京银行、招商银行，我们将根据 市场情况适时调整组合，请关注！ 重点公司 股价 10EPS 11EPS 11BVPS 12BVPS 评级 招商银行 11.21 1.19 1.32 7.53 8.80 增持 工商银行 4.19 0.47 0.59 2.76 3.20 增持 南京银行 8.77 0.78 1.00 7.15 8.09 增持 农业银行 2.54 0.29 0.41 2.03 2.44 增持 建设银行 4.69 0.54 0.67 3.21 3.69 增持 [table_research] 银行行业研究组 分析师： 张继袖（S1180511010006） 电话：010 Email：zhangjixiu@hysec4 [table_industryTrend] 市场表现 [table_industry] 行业数据 股票家数（家） 16 总市值（亿元） 57931 流通市值（亿元） 28711 重点公司（家） 16 重点公司占行业市值比重 100 [table_product] 相关研究 1《宏源证券*行业研究*银行业： 11.21-11.25 周报**银行*张继袖》， 2011.11 2《宏源证券*行业研究*银行业： 11.14-18 周报**银行*张继袖》，2011.11 3《宏源证券*行业研究*银行业： 11.07-11.11 周报**银行*张继袖》， 2011.11 4《宏源证券*行业研究*银行业：M1 底部徘徊，耐心等待-10 月月报**银行 *张继袖》，2011.11 -18% -8% 2% 12% Nov-10 Mar-11 Jul-11 2010-11-30～2011-11-30 上证指数 银行Ⅱ [table_reportdate] 银行Ⅱ 081403 银行行业/年度策略报告 2011年 11月 30日 [table_subject] 关注资产质量，把握绝对收益 中性 维持 [table_page] 银行行业/深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 40 页 目录 一、宏观：经济稳步增长，政策定向宽松 5 （一）三驾马车推动经济增长 5 （二）美国的 QE3 7 （三）通胀有所缓解，基准利率暂缓上行脚步 8 （四）主要宏观数据假设:新增贷款 8.1 万亿，CPI3.8% 11 二、信贷政策：定向宽松和专项支持 12 （一）前提：稳健的货币政策 12 （二）定向宽松和专项支持的受益者 15 （三）存款：一个头疼的问题 18 （四）小结 20 三、净息差：高位震荡 20 （一）对净息差的基本观点 20 （二）降息的判断 21 （三）下调存款准备金率对净息差的影响 22 四、资产质量：重点关注 23 （一）企业偿债能力有所