宏观月报经济反弹非反转劝君且行且珍惜.pdf

专题研究报告 2016 年04 月 宏观月报：经济反弹非反转 劝君且行且珍惜 专题研究报告 报告摘要： 2016 年3 月份主要宏观数据一览  一季度经济数据转暖：工业增加值回暖，消费依旧稳健， 指标名称 2016-03 进出口贸易有恢复迹象，通胀苗头暂时无忧，产业结构 工业增加值（%） 6.80 持续优化，中国经济一季度迎来开门红！ CPI （%） 2.30 PPI （%） -4.30  背后是超预期信贷、地产火爆和基建发力：3 月新增信 固定资产投资完成 贷资金创历史新高（4.67 万亿）；在降低首付比例、放 10.70 额累计(%) 松限购限贷以及降准催生下，一季度房地产市场出现小 社会消费品零售总 阳春，房地产销售旺盛（但一二三线城市分化）；一季 10.50 额(%) 度一些受国家政策支持的农业、基础设施建设等领域投 贸易差额(%) 1,073.52 资增长较快，新开工项目呈现爆发式增长。 出口金额(%) 11.50 进口金额(%) -7.60  数据短期回暖尚不能改变增速放缓的趋势： 1. 中国处 M2: 同比（%） 13.40 于朱格拉周期的后半段和结构调整转型期，经济增速放 社会融资规模（亿） 23,400.00 缓预计到2018-2019 年才会真正触底；2. 工业、地产等 新增人民币贷款 基层设施投资不可持续，投资驱动经济增长的边际效应将 13,225.00 （亿） 会明显减弱，投资比重将进入到倒U 曲线的后半阶段；3. 经 济真正的触底反弹，在数据统计上需要4-6 个季度的稳定。 第1 页 目录 亮点一：工业增加值扭转颓势 3 亮点二：消费中高速增长 6 亮点三：外贸形势好转 6 亮点四：生产价格回升，消费价格通胀暂时没有恶化 9 背后推手一：超预期信贷投放 11 背后推手二：房地产火爆和基建发力 11 结论：转暖动能不可持续，经济触底反转年内恐难出现 13 人民币汇率：暴风雨暂停，未来或迎梅雨季 15 后市展望 16 第2 页 一季度GDP 同比增长6.7% ，表现亮眼的主要有四个指标：一是工业增加值扭转颓势，3 月份 规模以上工业增加值同比增长6.8% （较1-2 月份增长1.4 个百分点）；二是消费中高速增长， 整个1 季度社会消费品零售总额增速为10.3% ，消费仍然扮演着经济增长中流砥柱的作用。三 是，3 月外贸形势有所好转，进出口数据双双回升，对外出口除韩国外出口同比都有较大提升。 四是生产价格回升，消费价格温和上涨。受大宗商品价格回暖的影响，生产价格指数PPI 同比 -4.3% ，跌幅持续收窄，而此前市场普遍担心居民消费价格指数不及预期，同比增长与上月持 平，货币政策转向的概率大幅下降。 表1 ：2016 年一季度数据一览 第一季度 项目 趋势