包钢企业价值评估.pptVIP

4 价值评估 · · · · 4.1.2.2 预测未来自由现金流量 营业收入 4 价值评估 · · · · 营业成本和营业税金及附加 4 价值评估 · · · · 销售费用、管理费用、财务费用 4 价值评估 · · · · 取2010-2013年的平均数 4 价值评估 · · · · 折旧和利息支出 2010-2013年，每年折旧的平均增长率为15%。 基于2013年的折旧以每年增加15%的速度 来计算各个年份的折旧额。 对于利息支出，取2010-2014年的平均值192680000元 作为预测期的金额。 4 价值评估 · · · · 营运资本和资本性支出 资本性支出：2010-2013年的平均增长率为8%。 预测期内的资本性支出在2013年的基率础上每年以增长8%速度增加。 2010-2013年：营运资本占营业收入比例的平均值为-13.25%。 预测期：取营运资本占营业收入的比例为-12%。 4 价值评估 · · · · 4.1.2.3净利润预测 4 价值评估 · · · · 4.1.2.4 企业自由现金流量预测 4 价值评估 · · · · 4.1.3 确定折现率 4.1.3.1 债权资本成本 央行公布的 2013年五年以上贷款利率为 6.55%， 扣除所得税影响，包钢股份的债权资本成本为： Kd=6.55%×（1-15%）=5.57% 4 价值评估 · · · · 4.1.3.2 股权资本成本 股权资本成本的计算采用夏普等人创建的资本资产定价模型来计算。 无风险收益率 Rf通常情况下采用国债利率来计算。 采用 2014年五年期国债的收益率 3.37%作为无风险收益率。 我们利用wind咨询金融终端查出Rm=10.55%,β值=1.19. Ke=Rf+β(Rm-Rf)=3.37%+1.19*（10.55%-3.37%）=11.91% 4 价值评估 · · · · 4.1.3.3 公司的资本结构 2010-2013年资产负债比率的平均值为 75%，因此估计债务融资比例平均值为75 %，权益融资比例平均值为25 %。 未来4年内债务融资和股权融资比例不会发生较大波动。 采用债权资本比例和股权资本比例的平均值作为计算 WACC 的资本结构的依据。 WACC=Ke×( B/V)+Kd×(S/V)=11.91%*0.25+5.57%*0.75=7.155% 4 价值评估 · · · · 4.1.4后续期现金流量现值的计算 2018年及以后企业将以4%的增长率保持稳定增长,直至无限期。 包钢股份未来稳定现金流现值=2014年-2017年整体现金流量的现值+后续期价值=∑FCFFt/(1+WACC)^t+FCFF(n+1 )/(WACC-Gn)*(1+WACC)^n=[-457454.9/(1+7.155%)+(-2251733058)/(1+7.155%)2+65938.9/(1+7.155%)3+426691.8/(1+7.155%)4]+(903613.3/(7.155%-4%))*(1+7.155%)5=2002733（万元） 包钢股份未来稳定现金流量现值为评估结果为2002733万元 4 价值评估 · · · · 4.2市场法 利用与被评估企业相同或者相似的已交易企业价值或上市公司的价值作为参照物，通过被评估企业与参照物之间的对比分析，以及必要的调整，来估测被评估企业整体价值的评估思路。 市盈率估计法 市盈率=每股市场价格/每股收益=公司股权价值/净利润 目标企业股权价值=净利润×可比企业的平均市盈率 4 价值评估 · · · · 财务指标 公司 包钢 宝钢 安阳钢铁 方大特钢 新钢 流动比率（%） 0.53 0.82 0.58 0.66 0.86 资产负债率（%） 78.25 47.03 76.78 72.22 74.54 销售利润率（%） 0.66 3.18 0.153 4.42 0.364 留存收益率（%） 99.8 99.76 100 92.47 100 净资产收益率(%) 1.33 5.74 0.85 -27.15 1.47 存货周转率（次） 2.2 5.74 4.22 9.66 7.8 安阳钢铁公司市盈率12.75 新钢公司市盈率15.60 平均市盈率=14.175 预测的净利润=40849万 市场法估值=40849*14.175=579034.57万 4 价值评估 · · · · 评估的局限： 1.未来企业整体现金流量的预测方法比较简单,没有考虑其他相关因素对现金流量的影响。 2.在案例筹备过程,由于时间和条件限制,没有对评估结果进行验证。 企业价值评估 谢谢欣赏 2014年12 月3 号 · · · ·