保险行业：寿险银保渠道下滑，产险受益于汽车销售回暖－2013年5月保费收入点评.doc

保险行业：寿险银保渠道下滑，产险受益于汽车销售回暖－2013年5月保费收入点评 2#990099013年 6月 19日 证券研究报告 分析师 黄 飙 #9900990755-835162 执业证书编号 199009905129900990#9900990 联系人 陈 雯 #9900990755-835114 从业证书编号 S199009901129900990#9900990 投资评级：推荐（维持） 股价走势图 相关报告 《寿险保费同比增减不一，产险保费同 比较 7月提升》——2#990099012年 8月份保费 数据点评 2#990099012－19 《冲刺半年度目标透支保险需求，造成 7月保费下滑》——2#990099012年 7月保费收 入点评 2#990099012－2#9900990 《趋势向好确定》——2#990099012年 6月保费 收入点评 2#990099012-17 《保费下滑或已触底，行业趋势向好》 ——2#990099012年 5月保费收入点评 2#990099012－15 寿险银保渠道下滑，产险受益于汽车销售回 暖 ——2#990099013年 5月保费收入点评 投资建议： 我们认为保险股对负面信息已经进行了充分的反映，保险股的估值已经达 到历史底部，目前保险股具备攻守兼备的价值。从 P/EV来看，中国平安为 1.中国太保为 1.16，新华保险和中国人寿均为 1.24，我们认为在负面 信息已经充分反映和如此低估值的情况下，保险股进一步下跌空间十份有 限，目前市场整体走弱，保险股作为防守股是不错的选择。而一旦有利好 的信息出现，例如延税型养老保险政策推出，保险股将迎来上涨。给予行 业推荐评级，推荐顺序为中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。 要点： ?? 寿险银保保费仍在下滑，平安占优。5 月份寿险保费同比增速为：平 安人寿(15.9%)gt;太平洋人寿 (9.1%)gt;新华保险 (-5.#9900990%)gt;中国人寿 (-7.6%)，1－5 月份寿险累计保费同比增速为：平安人寿(14.9%)gt;中 国人寿(#9900990.6%)gt;太平洋人寿(-#9900990.7%)gt;新华保险(-8.5%)。只有平安人寿 保费保持了较高的正增长，其他公司保费收入与去年同期持平或下滑， 新华保险的保费收入下降较多。受银行系保险公司的快速发展造成的 渠道挤压，四家保险公司的银保渠道保费仍在下降，这是寿险保费情 况不理想的主要原因，平安人寿的银保渠道保费占比只有 1#9900990%左右， 所以受银保渠道负面影响最小，预计仍能保持领先优势。 产险受益于汽车销量回暖，平安增速下降。5 月份产险保费同比增速 为：太平洋财险（23.1%)gt;人保财险（15.8%)gt;平安财险（9.7%），1－5 月份产险累计保费同比增速为：太平洋财险（21.7%)gt;人保财险 （14.5%)gt;平安财险（11.1%）。由于汽车销量逐步回暖，产险保费也将 随之好转，预计产险保费增速将继续温和上升。虽然整体情况向好， 但平安产险的保费增速较去年有所下降，且保费增速低于人保和太保， 主要原因是两个：一是平安财险去年上半年保费增速显著高于同业， 因此基数高于同业；二是平安财险今年的产品策略有所调整，放弃了 风险较高的货运汽车险。 ?? 风险提示：延税型养老险政策退出风险，股市下跌的系统性风险。 #9900990 1#9900990#9900990#9900990 2#9900990#9900990#9900990 3#9900990#9900990#9900990 4#9900990#9900990#9900990 5#9900990#9900990#9900990 6#9900990#9900990#9900990 7#9900990#9900990#9900990 8#9900990#9900990#9900990 9#9900990#9900990#9900990 1#9900990#9900990#9900990#9900990 1,558.#9900990#9900990 1,658.#9900990#9900990 1,758.#9900990#9900990 1,