2018年第二季度大华银行投资观察.PDFVIP

2018 年第二季度 大华银行投资观察 全球宏观背景 资产配置 股票 地缘政治局势给全球经济前景带来许多 虽然市场人士担忧货币政策正常化的影 经历温和的2017 年之后，由于市场人士 不确定性，虽然经济基本面仍然健康， 响在意料之中，但有明显迹象显示股市 担忧美元利率上升并且最近美国单方面 但警钟已敲响。全球货币政策仍在美联 在这种环境下表现良好。由于股票预期 决定对贸易伙伴征收关税，因此股市波 储开启的正常化路线上前行，但政治形 收益率高于其他资产类别，我们对股票 动再起。我们认为最近的股市波动部分 势以及贸易紧张可能会干扰这一进程。 持增持立场，但我们仍认为多数大类资 是修正和盘整阶段的一个过程，而不是 在权衡各种情况的基础上，我们认为希 产包括固收类资产会保持稳定。 熊市的开头。从历史角度来看，股市上 望多于恐惧，但不可否认恐惧的量级或 涨通常在出现即将经济衰退的迹象后结 程度正在上升。 束，尤其是当美国经济出现衰退迹象 后。 固定收益 商品 外汇和利率 在经历多年超低利率之后，固定收益类 由于自年初以来的“金凤花”效应，主要商 在经历超过一年以上的持续抛售之后， 资产投资者自然会对利率上涨的影响感 品的净多头和库存出现明显增加。因 美元前景仍然步履维艰和疲软。美国国 到紧张，但现实是各种迹象表明利率正 此，在经历去年强势反弹之后，我们认 债收益曲线持续平坦化以及全球货币政 常化的路径是较为缓和的。因此，我们 为布伦特原油和伦敦金属交易所铜会在 策正常化趋同是使得美元持续承压的两 认为固定收益类投资者应该将利率上涨 目前水平区间盘整。至于黄金，预计仍 个关键因素。美联储准备在2018 年之后 仅视为固定收益类资产表现的一个利空 然会因利率上涨而走弱。 的时间再进行两次加息。净供给前景支 因素，而不是会对其表现造成破坏性影 撑较高的债券收益率，而资金形势以及 响。 扩大的 Libor 与 OIS 之间的利差可能是 过渡性的，但尽管如此还是需要密切观 察。 大华银行投资观察 1|页 2018 年第二季度 全球宏观背景 美国与主要贸易伙伴之间的商品贸易差额-逆差越大，越 就真的很天真。毫无疑问特朗普会遭到反击，而且结果可能不 容易被特朗普攻击 太令人愉快。我们的基本观点仍然是，我们不认为会发生全面 贸易纠纷，但很明显的也非全无风险。 基于对美出口敞口的风险程度：中国、日本、越南和印 度明显超过其他国家 数据来源：Macrobond、大华银行全球经济与市场研究部 今年年初时，全球经济仍飞速前进，国