中国的国际收支失衡.pptVIP

全球不平衡与中国经济增长战略调整 1、全球不平衡问题 当前的全球经济失衡是国际经济新格局正在逐步形成的表现。以Dooley、Folkerts和Garber (2003, 2004)为代表的学者认为，世界经济已经分裂为三个板块：美国是中心地区，亚洲是贸易账户区，欧洲、加拿大和拉美是资本账户区。贸易账户区向美国出口，并靠出口带动经济发展，与此同时，贸易账户区积累了越来越多的外汇储备。资本账户区是传统上的资本输出区，以私人投资为主导的资本不断流向美国。 什么是全球不平衡的可持续性？ 经常项目逆差意味着欠债 持续逆差意味着债务的积累 美国的欠债越来越多，目前已达到一个2.5万亿美元世界。其他国家愿意继续借钱给美国，或对美国积累越来越多的债权吗？这就是可持续性问题。 愿意：可持续，不平衡中的平衡 不愿意：不愿意继续持有美国开出的借据—美元，不可持续。借据不值钱了，美元贬值，不平衡将得到纠正 极度悲观派的学者，如美国著名金融评论家亨利·C. K. 刘（2006），认为美元霸权主导的全球经济结构极不平衡，使发展中国家向最低工资和环境灾难的底线竞争，同时给美国带来巨大的金融泡沫、金融欺诈(如股市、房地产泡沫)和生产能力方面的过度投资，这两种情况将必然带来全球性经济大萧条。 Blanchard（2005）、Eichengreen（2004）等，认为尽管现在世界经济处于一种不平衡中的平衡状态，但是这种在刀刃上的平衡是非常危险的，如果出现房地产泡沫破灭、石油危机，世界经济可能无法维持。尽管这仅仅是一种概率不高的可能性，但是这种可能性决不能排除。 乐观派的学者，如Michael Dooley 、David Folkerts-Landu（2004）等，认为全球经济失衡问题无异存在，但并不十分严重，无须“ 杞人忧天”。中美经济关系的互补性大于竞争性，因此世界经济不仅“ 失衡并增长着”，而且会逐渐走向更好的平衡。失衡是常态、动态，是有活力的表现；均衡是相对的短期现象。极度乐观派的学者，认为经济相对失衡帮助了全球经济增长，是全球经济走向新的更好的相对均衡的必要条件。 美国经常项目逆差的可持续性的判别 美国经常项目逆差- GDP比 美国的净外债-GDP比 经常项目逆差是否可持续的判别 经常项目逆差导致的外债应能趋于某一稳定值。否则,债务国（美国）最终将因为无法还本、付息而陷于破产。 即便能够趋于某稳定值，在趋于这一稳定值的过程中，外国是否会继续为美国的经常项目逆差融资。 美国国际收支不平衡的变动历史 净外债-GDP比的国际经验 澳大利亚： 60 % GDP in the mid-1990s, 爱尔兰： 70 % GDP in the 1980s, 新西兰： 90 % GDP in the late 1990s. 这些都是成功国家 贸易顺差国是否会继续为美国逆差融资？ 日本等发达国家 东亚新兴工业化经济 (excluding Japan and China) Before and after the Asian Financial Crisis Korea, Thailand, Malaysia, Indonesia (figs.) 石油输出国 Price changes Safe heaven 中国 美元贬值对中国的威胁 1.1万亿美元,借据 中国外汇储备贬值的危险（４艘航空母舰） 20-30年代经验 谁怕谁?债务人还是债权人? 中国是资本输出国还是输入国？ 最大FDI引入国之一，累计7000亿美元 但近几年来中国是世界上第三大资本输出国。为何？ 衡量“入”还是“出”的标准：经常项目差额 在引入外资的同时，中国购买了大量美国国库券和其他资产（资本输出） 经常项目顺差+资本项目顺差=外汇储备的增加 经常项目顺差=净资本输出量=外汇储备增加-资本项目顺差（FDI+外债） 中国的外汇储备（中国对美国国债等金融资产的持有量）-中国的引资量0, 其差额就是中国的资本净输出量 国际收支中的一个谜团：美国的“暗物质” Hausmann和Sturzengger（2005）提出的“暗物质”假说认为，由于美国存在大量未被统计的海外投资资本收益和美元铸币税等能够创造收益但看不到的“暗物质”，美国根本就没有过真正意义上的经常账户赤字，仍然是债权国，全球经济失衡仅是人们杞人忧天。 答案：中国的负“暗物质” 到目前为止，中国已为外国投资者所持有的中国资产支付了很高的成本，但却未能从自己所持有的外国资产中取得较高回报。美国国库券收益率只有3—5%。而在华FDI的回报率比美国国库券收益率要高得多。目前在华外资存量至少是5000亿美元，外资企业的利润率应在10%以上，外国投资者的投资收益就应该为500亿美元以上。中国外