现金流量 投资决策（无练习答案）.pptVIP

第六章 内部长期投资决策 二、投资的意义 1 0 2 3 n n－1 n－2 初始现金流量 营业净现金流量 终结现金流量 贴现 贴现 互斥项目：选择NPV较高的方案。 独立项目：若NPV≥0，则项目应予接受； 若NPV＜0，则项目应予拒绝。 二、动态评价法 （一）净现值（Net Present Value，NPV） 2、NPV法决策规则： 例3： 世嘉公司计划购置一套专用设备生产新产品，预计价款为80万元，假设建设期为0。除此之外，需垫支流动资金15万元。该设备按5年期采用直线法折旧，预计净残值为5万元。预计新产品销售10万件，销售单价为25元/件，单位变动成本为15万元，每年的固定付现成本为40万元，所得税率为25％，计算该项目的现金流量，假设公司要求的必要报酬率为10％。 解：第一步，计算出设备每年的折旧金额： 折旧额＝（80－5）/5＝15（万元） 第二步，计算该投资方案每年的净营业现金流量（见下页表格） 48.75 48.75 48.75 48.75 48.75 营业净现金流量 33.75 33.75 33.75 33.75 33.75 净利润 11.25 11.25 11.25 11.25 11.25 所得税 45 45 45 45 45 税前利润 15 15 15 15 15 折旧 190 190 190 190 190 付现成本 40 40 40 40 40 固定付现成本 150 150 150 150 150 变动成本 250 250 250 250 250 销售收入 5 4 3 2 1 投资项目营业现金流量表 （单位：万元） 上表各项目计算如下： 付现成本＝变动成本＋固定付现成本 ＝150＋40＝190（万元） 税前利润＝主营收入－付现成本－折旧 ＝250－190－15＝45（万元） 所得税＝（主营收入－付现成本－折旧）×税率 ＝（250－190－15）×25％＝11.25（万元） 净利润＝税前利润－所得税 ＝45－11.25＝33.75（万元） 营业净现金流量＝净利润＋折旧 ＝33.75＋15＝48.75（万元） 第三步，列出投资项目整个计算期内的现金流量表如下页表格： 68.75 48.75 48.75 48.75 48.75 －95 现金流量合计 15 流动资金回收 5 固定资产残值 48.75 48.75 48.75 48.75 48.75 营业净现金流量 －15 垫支流动资金 －80 固定资产投资 5 4 3 2 1 0 年数 项目 初始现金净流量 营业净现金净流量 终结现金净流量 第四步，计算项目的NPV： NPV＝－95＋48.75*(P/A, 10％，5)＋20*(P/F，10％，5) ＝－95＋48.75*3.791＋20*0.6209 ＝102.23（元） 因为NPV0，所以，该项目可以投资。 3、NPV法的特点： 二、动态评价法 （一）净现值（Net Present Value，NPV） 充分考虑了资金的时间价值； 能反映投资项目在其整个经济年限内的总效益； 可以根据需要改变贴现率。 4、NPV法的局限性： 二、动态评价法 （一）净现值（Net Present Value，NPV） 初始投资额不同时，投资额大的方案具有大的NPV，但不表明单位投资经济效益好。 无法放映投资项目的实际收益率水平。 净现值率（NPVR，Net Present Value Ratio 可以反映单位投资经济效益。P151,例6-5） 一、静态评价法（非贴现指标） （一）静态回收期法 （二）投资回收率法 二、动态评价法（贴现指标） （一）净现值法（NPV） （二）现值指数法 （三）内部收益率法（IRR） 7.3 固定资产投资决策的方法 （二）现值指数法或获利指数（PI-present value index） 定义：现值指数是投资方案的现金流入现值与现金流出现值的比率，计算公式为： 二、动态评价法 对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。 现值指数（获利指数）与净现值率的关系： 现值指数（获利指数）=1+净现值率 P152例6-6 只有当PI大于等于1时，投资项目才有财务可行性。 一、静态评价法（非贴现指标） （一）静态回收期法 （二）投资回收率法 二、动态评价法（贴现指标） （