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统计套利策略在我国股票市场上的实证分析 摘要 2010年3月31日中国正式启动融资融券业务，为统计套利策略提供了可能。统计套利是一种基于数据挖掘的量化证券交易策略，在成熟的资本主义市场，统计套利已经成为对冲基金和投资银行的常用策略。 本文采用的是统计套利中基于协整方法的配对交易策略，在确定套利区间时 使用较为经典的常用参数法、GARCH法以及基于O-U过程的统计套利方法，对沪深两市500只融资融券标的股的日收盘价进行模拟，考察统计套利策略在当今中国A股市场上的应用情况。 本文采用了 2013年1月25日更新，2013年1月31日开始实行的融资融券标的，并对全盘而不只是单个行业进行研究。本文还对三种确定套利区间的模型进行了比较，其中，在GARCH模型的使用上采用了以往使用较少的二阶模型。 关键字：统计套利 配对交易GARCH模型 0-U过程 Abstract Since March 31th,Chinese investors are allowed to short stocks. It is possible to use statistical arbitrage, which is a quantitative strategy commonly used at Wall Street since than. This essay uses the strategy of pair trading, with three classic models to accomplish the research.Two of them are called GARCH and O-U model. 500 stocks are included in this research to test these three models. The essay uses the newly updated data and the models are modified, too. Among them GARCH model draws the most attention. Key words: statistical arbitrage, pair trading, GARCH model, O-U model 1.绪论 1.1选题的背景 “融资融券”也被称为“证券信用交易”、保证金交易，是指投资者向具有 融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券(融资交易)或借入证券并卖出(融券交易)的行为。融资融券制度在世界范围内是一项基本的信用交易制度。 2010年3月的最后一天，中国正式启动融资融券业务，第一批入围“标的股”股票共90只，标志着“做空时代”的到来。2011年12月5日起，融资融券标的股范围扩大到278只，包括上证180指数全部成分股和深证100指数成分股中除深圳能源和粵电力A的98只股票，还有7只交易型开放式指数基金(ETF)。自2013年1月31日起，融资融券标的股票由278只增至500只，其中上海证券交易所宣布融资融券标的股将由180只增至300只，且作为融资融券标的的交易型开放式指数基金(ETF)数量不变，深圳证券交易所宣布融资融券标的股票将由98只增至200只。 融资融券业务一定会给证券市场带来新的增量资金，但融资融券活跃交易的作用更加明显，此外，融资融券业务还能完善市场的价格发现功能。更重要的是，融资融券的推出为投资者提供了新的盈利模式。融资融券为杠杆化金融交易提供了便利，即使市场下跌，融券仍可以使投资者实现盈利。 由于缺少工具，常用套利策略中的可转换套利和固定收益套利目前较难实施。融资融券业务的展开为一种对冲策略——统计套利策略提供了可能。统计套利是一种基于数据挖掘的量化证券交易策略，在设计交易策略时只关注历史数据，忽略基本面的分析。由于涉及到海量数据，策略的设计依赖于计算机编程，一旦策略设计完成，也可以通过计算机自动交易。在成熟的资本主义市场，统计套利已经成为对冲基金和投资银行的常用策略。 因此融资融券启动前后，各大券商纷纷加大对融资融券和股指期货的研究力度，推出了一系列研究报告，其中出现最多的当属统计套利，中信、海通、华泰联合、光大、招商、齐鲁、浙商等券商都曾出过关于统计套利的研究报告，并据此构建各自的统计套利策略组合。这些报告选择的标的股票和模拟时间段不同，但得出的结论基本一致，即统计套利方法的盈利远高于同期的股票指数，而且稳定性良好。可见，随着“做空时代”的到来，统计套利策略和量化投资策略将会占据越来越重要的地位。 1.2研究的意义 统计套利起源于1985年的Morgan Stanley，最早是一个用匹配组合的方法买卖股票的投资策略。1985-2000年间，统计套利策略获得了巨大的收益。配对