欧元区部分国家债务适度规模和违约预警研究汇总.pdf

欧元区部分国家债务适度规模 和违约预警研究 摘 要 自2008 年欧债危机发生以来，欧元区经济持续低迷，全球经济复苏步履维 艰。本次欧债危机的传染范围、影响程度和救助规模都大大超出了历次危机。在 过去的2012 年，欧债危机的演化使得欧洲经济陷入二次衰退，世界经济复苏更 加艰难。未来一年内欧洲仍需在持续紧缩的背景下恢复经济，而美国、日本等世 界发达国家也将面临债务危机的考验。债务危机给世界经济带来的破坏和影响远 超预期，全球经济深陷债务危机的困扰。根据 IMF 数据显示，2012 年发达国家 公共债务总规模约为50 万亿美元，公共债务占GDP 的比例已上升到110.7%，为 二战以来的最高水平。面对迅速增加的债务规模和低迷的国内经济形势，各个国 家无法运用大规模财政政策刺激经济。债务危机已经成为困扰世界各国的头号难 题。因此研究主权国家的适度债务规模，控制和防范债务风险，预警债务危机就 显得必要且有意义。 本文以欧元区希腊、爱尔兰、意大利、西班牙和葡萄牙为例，通过定性和定 量的方法分析其债务可持续性情况，并以此为参考变量加入到其债务风险的度量 中，以预警其未来债务风险状况。在债务规模可持续的定性分析中，可以发现 2008 年债务危机之后，各国的财政状况迅速恶化。财政赤字和债务规模占国内 生产总值的比重迅速攀升，远远超过 《马斯特里赫特》条约里的规定值。其中， 希腊的财政状况最为糟糕。在定量分析中，通过实证分析，得出的结论是希腊、 葡萄牙和爱尔兰的债务不具有可持续性，而意大利和西班牙的债务相对较好，具 有可持续性。 在债务违约预警分析中，首先确定影响各个国家债务风险的预警指标，并把 对债务可持续性的分析加入到指标中。通过因子分析法发现，宏观经济运行指标 和债务负担指标是影响债务风险的最主要因素，同时政府债务的可持续性也已成 为一个重要的影响因素。通过综合得分因子曲线可以看出，五个国家在2007 年 之后，债务风险上升较快，出现较大风险。但是从2010 年之后，各个国家的表 I 现又各不相同。另外，在通过ARIMA 模型预测五个国家2013 年综合得分因子后， 发现希腊和爱尔兰的债务风险趋于增大，西班牙风险仍在高位徘徊，而意大利和 葡萄牙的债务风险有逐渐平稳趋势。 本文最后是欧债危机对我国债务管理的启示。近几年，我国在对经济的宏观 调控中，债务政策得到重视和频繁使用。债务余额规模迅速扩大，债务风险迅速 增加，使得我国债务管理的难度逐渐增大。在总结分析欧元区部分国家债务情况 的基础上，对我国控制债务规模，完善违约预警提出了相关启示。另外，针对我 国日益增大的地方政府债务，也提出了相关政策建议。 关键词：债务可持续性；违约预警；因子分析；ARIMA 模型 II A Study on Debt Sustainability of EA countries and Early-warning in Debt Default Abstract Since the 2008 debt crisis, the economy of euro zone remains in the doldrums. The recovery of the global economy is struggling. The range of transmission of the debt crisis and the impact of the extent and the scale of aid are far beyond the previous crisis. In the past in 2012, the evolution of the debt crisis in Europe makes the European economy into a second recession. Recovering the world economy is more difficult. In the coming year, Europ