金融市场对寿险保费收入影响因素的实证分析.doc

我国寿险保费收入与金融资产关联性的实证研究 内 容 摘 要：本文运用金融资产选择理论和时间序列方法对我国部分金融资产长期、短期波动和寿险保费收入的关联性进行了研究。并从居民投资角度建立了寿险与部分金融资产间的ECM模型，发现：储蓄增长对保费短期的贡献要大于对长期的贡献，加息会在短期内刺激保费增加但长期内有抑制作用；国债和股票受结构性因素影响未表现出和寿险保费有长期均衡关系。为此寿险公司应在短期内应努力把部分储蓄转化成保费；而长期内应建设保险（金融）控股集团开发新的营销渠道，提高保险资产管理水平，发挥对市场的动作用Saving deposits）用SD表示。它不仅反映了居民财富、可支配收入的大小，还反映了居民的边际消费倾向MPC。将其引入模型可以观察其对寿险保费的收入效应和替代效应。 上证综合指数（Index of SHSE）用ISS表示。上证综合指数分析股市涨跌参照物。国债以其收益稳定、安全、流动性和免税成为投资品种通过证券公司认购证交易所发行记账式国债商业银行网点凭证式国债柜台记帐式国债 检验形式（I,T,P） 临界值 平稳性 LnSDt (I,T,2) 1.219670 -2.5889** 非平稳 △LnSDt (I,T,1) -4.767649 -3.5281* 平稳 LnISSt (I,T,2) -2.431203 -2.5889** 非平稳 △LnISSt (I,T,1) -4.554950 -3.5281* 平稳 LnAIt (I,T,2) -4.677329 -3.5267* 平稳 LnTSTt (I,T,2) -1.282860 -2.5889** 非平稳 △LnTSTt (I,T,1) -7.421385 -3.5281* 平稳 LnLIPt (I,T,2) -1.412165 -2.5889** 非平稳 △LnLIPt (I,T,1) -5.696726 -3.5281* 平稳 注：“△”表示对变量进行一阶差分。*表示1％显著水平下的临界值，**表示10％显著性水平下的临界值；检验形式中的I和T表示常数项和趋势项，P表示根据AIC原则确定的滞后阶数。 通过表1可发现，除人民币存款一年期利率（LnAIt）是I(0)型变量外，储蓄存款余额（LnSDt）、上证综合指数（LnISSt）、交易所国债交易量（LnTSTt）、寿险保费收入(LnLIPt）是I（1）型经济变量。 2.Granger因果关系检验 经过单位根检验，发现除利率外其它变量的一阶差分具有平稳性。接下来需进一步解释和预测储蓄存款余额、上证综合指数、人民币存款一年期利率、交易所国债交易量是否是引起保费收入变化的重要因素。（见表2） 表2 变量间因果关系检验 Granger因果性 F值 P值 因果关系 LnSDt→LnLIPt 5.62132 0.00560 * 存在 LnLIPt→LnSDt 2.09370 0.13146 * 不存在 LnISSt→LnLIPt 1.82171 0.16991 * 不存在 LnLIPt→LnISSt 2.90599 0.06183 * 存在 LnAIt→LnLIPt 5.78447 0.00487 * 存在 LnLIPt→LnAIt 1.36061 0.26371 * 不存在 LnTSTt→LnLIPt 2.0883 0.13213 * 不存在 LnLIPt→LnTSTt 2.32016 0.10634 * 不存在 LnSDt→LnAIt 0.67043 0.51499 * 不存在 LnAIt→LnSDt 0.54091 0.58481 * 不存在 注：“→”表示因果关系方向，表示原假设为前一变量不会Granger引起后一变量。 *表示在10％显著水平下的临界值。 由表2可知，储蓄存款余额（LnSDt）、人民币存款一年期利率（LnAIt）是人寿保费收入（LnLIPt）的Granger原因，而上证综合指数（LnISSt）、交易所国债交易量（LnTSTt）不是寿险保费收入的Granger原因。我国居民股票、国债投资与寿险支出没有显著的因果关系，这与经济理论和国外成熟市场的情况相悖，其根本原因是： （1）股票和寿险投资不存在显著的因果关系首要原因是我国股票市场存在结构性缺陷：上市公司和中介机构缺乏充分信息披露，进入股市的资金渠道不畅通、法规界定不清晰；股权分置是建立完整流动性股市的根本障碍[7]。其次我国股市高投机性和短期逐利性的双重特征更多满足的是居民投机性需求，与购买寿险满足预防性需求相悖。 （2）目前个人国债投资与寿险保费未能表现出显著的替代效应的部分原因是：首先个人投资者所持国债具有“