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汽车灯具行业 常州星宇车灯公司竞争优势强,步入加速成长期。公司主营各类乘用车灯,包括: 前照灯、后组合灯、雾灯(大灯系列),以及制动灯、门灯、转向灯等(小灯系列),生产线的柔性程度高(如前照灯与后组合灯可混线生产)。从国内乘用车灯的市场格局来看,尽管合资/外资企业仍处于主导地位,但以公司为代表的内资企业竞争优势日益显著,主要包括: (1)成本优势 目前公司同类产品相对合资/外资企业至少有10%以上的价格优势,体现在人工成本(尤其是管理人员成本)、生产成本(国产生产设备,相对外企一般节约30%~50%)、开发成本(自主开发为主,部分设备及车灯模具自制)等环节。伴随募投项目建成,公司模具开发能力及自制率将明显提升,成本优势具备进一步扩大潜力。 (2)快速响应优势 外资企业的主要经营决策需请示海外总部,这种国内经营、海外决策的机制降低了效率;而公司依靠本地优势,以客户要求为先导,反应力和执行力上更强。 (3)客户、技术优势 国内自主品牌车灯大部分已由内资企业配套,合资品牌迫于成本压力,配套体系也逐渐放开;公司是国内极少数能实现跨系配套车灯的内资企业,且客户结构不断向合资品牌优化。预计2011年收入构成中(按配套整车厂),一汽大众由2007年的10.65%上升至30%以上, 替代奇瑞成为第一大客户,上海大众、一汽丰田位居第三、第四大客户。公司2010年获得了认证最严格、要求最高的丰田全球供应商资格, 目前正与日产、本田洽谈建立全球配套合作关系,优质客户的开拓势头良好。 公司非常注重研发,近三年研发投入占营收近5%,在零部件上市公司中属于高水平;公司技术实力在内资企业中领先,在大多数乘用车型车灯的配套水平上也不逊于合资/外资企业。基于以上优势,近年从对手中抢下了不少车型的配套大单(如途观、捷达Ⅲ等)。 目前公司在乘用车OEM配套市场的份额仅约7%,增长空间广阔。我们认为公司在行业中的竞争优势强,未来几年步入受益下游增长和蚕食外资份额的加速成长期,中期来看公司更有望引领行业变局(由外资主导到内外资并驾齐驱)。 2011年6月释放60万套新增产能,2012年全面达产。公司上市前年产能120万套(以大灯为基准,小灯按销售收入折算产能)。募投项目方面(新增100 万套车灯总成),2011年6月将释放60万套新增产能,2012年全面达产。折合全年度测算,2011~2012年产能分别约为155万套、220万套,相对2010年分别增长30%、83%。 毛利率有望稳步走高。公司目前配套于中高端车型的比例接近40%,未来产品结构将随客户结构的持续优化而相应提升,同时考虑到模具等自制率的提升,成本稳定下毛利率有望稳步走高;公司2010年中期毛利率28.6%,我们预计2010年~2012年毛利率分别为28.7%、29.1%、29.5%。 扩张预期强烈。公司作为内资企业的绝对龙头,产能一直紧张,区域布局也亟待完善,具有强烈的扩张动机。由于市场竞争日趋激烈,主要的业内对手近年业绩大多并不理想,这为公司参与行业整合,实现加速扩张提供了良好的机遇。 【募集资金投向】 序号 项目名称 投资额（万元） 1 年产 100 万套车灯项目 43039.89 合 计 43039.89 四、经营规模扩大导致的风险 报告期内中国汽车行业呈现爆发式增长，其中 2009 年国内汽车产量、销量分别达到1,379.10 万辆、1,364.48 万辆，分别较2008 年增长47.58%、46.14%，成为世界第一大汽车生产和消费国；2010 年延续增长势头，1-6 月汽车产量、销量分别达到892.73 万辆、901.61 万辆，分别较2009 年同期增长20.43%、23.48%。 本公司抓住汽车行业快速发展的契机，报告期内、特别是 2009 年以来取得较快增长，营业收入、总资产、存货、应收账款、应付账款等同步增加，具体数据如下表：以上财务数据的变化是公司经营策略和经营成果的体现。公司的经营策略是在综合考虑了自身资源约束、经济及行业状况、客户需求等因素，平衡风险与收益的基础上制定的，且公司产品是依据订单生产，主要客户为一汽大众、一汽轿车、上海大众、奇瑞汽车等国内主要整车企业，销售回款情况良好，但如果经济及行业状况发生重大不利变化，可能导致公司产品存货难以销售或贬值、货款回收困难、以及不能及时支付供应商货款等后果。 五、客户结构改变 报告期内，本公司在