考虑财务困境成本的资本结构权衡理论.PPT

（3）该公司的β系数为1.3。 （4）市场预期收益率为10%。 （5）无风险收益率为4%。 试计算该公司2008年股权价值及公司价值分别是多少？ 2. 假设上题中的FCFE即为公司的净利润，且公司的股本为100，请结合DDM模型计算该公司的理论股价。同时，假设市场是有效的，在不考虑交易成本的情况下，该公司2008年交易价格的市盈率（动态）为多少？如果该公司市净率为5倍，那么该公司的BVPS又是多少？ 3. 王玲是某证券公司的钢铁行业研究员，她在研究武钢股份的时候，收集了以下信息，见下表（表见教材）。 请根据王玲搜集的数据，从金融分析的角度对武钢股份2007年的经营状况做出分析，包括但不限于资产负债率、财务杠杆、净资产收益率及杜邦分解。 4. 王玲在随后的跟踪研究中，收集了武钢股份2006年的部分信息，见下表（表见教材）。 请结合上题的数据和分析，对2006年武钢股份的经营状况做出分析，并对这两年武钢股份的经营变化情况做出讨论。 江西财经大学 国际经贸学院 刘振林教授 第七章 1.相对估值法 市盈率 市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静态市盈率；动态市盈率。市盈率指标的优缺点。 市净率 市净率是指股票价格与每股净资产的比率，反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。 第一节 基于公司收益和现金流的估值方法 2. 绝对估值法 绝对估值法的核心理念是“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值法的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理贴现率的确定。 基于股利的股利贴现模型 模型的主要假设；公式；对公式的理解；对模型实用性的批判。 基于自由现金流的自由现金流贴现模型 金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流（FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对应企业价值，后者对应股东价值。 贴现率：加权资本成本（WACC）。 自由现金流贴现模型公式表达及例题。 第二节 资本结构——企业价值与股权价值 1. 资本结构决策是否增加公司价值——经典MM定理的证明 MM定理的基本结论是资本结构无关论，即在假设条件下，企业采取何种资本结构对其总价值是没有影响的。 2. 考虑财务困境成本的资本结构权衡理论 当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境，并导致财务困境成本。它包括：直接和间接破产成本以及未发生破产时的各种财务困境成本。 3. 考虑不对称信息的融资顺序理论[1] 不对称信息的存在将影响企业的融资选择，使企业在需要资金时按如下顺利选择：首先是内源融资，也就是企业的未分配利润；其次是外源融资中的债务；最后是股本融资。 [1] S.C. Myers, “The Capital Structure Puzzle,” Journal of Finance 39 (July 1984), pp.581-582. 第三节 股权结构与股权分置改革 1. 股权分置的危害 股权分置造成了股东之间的利益冲突，损害了资本市场的定价功能，使中国资本市场不可能形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制。 2. 股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学解释 3. 股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变化 第四节 上市公司的发展能力分析 当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营销型。 第五节 ：如何阅读上市公司的财务报表 对上市公司进行分析的过程： 首先，应当充分考虑到会计数据的真实性，并结合会计数据可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据真实地还原成客观、有效的会计数据； 其次，将会计数据调整为适合金融分析的数据，然后对上市公司进行金融学视角的分析。 1. 造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素主要有： 1）会计准则； 2）预测的偏差； 3）经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。 2. 上市公司报表的阅读 一、基于资产负债表的资产管理分析 资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。资产负债表主要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资金来源方包括长期负债和股东权益两部分，资金运用方包括流动资产、固定资产等部分。 1. 资产