全球磷肥良好需求驱动磷化工景气-中国工商银行.PDF

证券研究报告 2011-09-09 行业研究 /行业观点 化工 全球磷肥良好需求驱动磷化工景气 增持/维持评级 分析师 肖晖 国际磷肥供需关系较好，景气可持续。农产品价格高位，化肥需求良好， SAC 执业证书编号:S1000510120037 国际磷肥价格已经创近两年半新高，且处于持续小幅上涨过程。印度、巴 (0755)8249 3656 西等国家化肥需求旺盛。根据 IFA 和 Mosaic 的预测，国际磷肥行业开工 xiaohui@ 率水平在 2020 年之前，仍将处于持续小幅提高过程。 赵森 国内消费量增长超预期，是 2011 国内磷肥需求良好的主要原因。2011 SAC 执业证书编号:S1000511090004 年前 7 个月，国内磷肥（折纯P2O5 ）产量同比增长 186 万吨，增幅 28.9%。 (0755)8236 8536 前 7 个月国内磷肥出口折纯量同比增长 37.5 万吨，而国内磷肥表观消费 zhaosen@ 量同比增长 148 万吨，国内消费量增长占磷肥产量增量的 80%。我们认 为，农产品收益较高，国内自身磷肥消费量大幅增长，才是 2011 磷肥行 业景气的主要原因。 若二元肥出口受限，对国内磷肥景气影响不大。氮磷二元复合肥在 2011 前 7 个月出口 125 万吨，同比增长 379%。我们认为，若国家出台与磷铵 相似政策限制二元肥出口，对磷化工行业景气影响不大。 磷矿石价格仍有上涨空间。国内磷矿石价格持续上涨，8 月至 9 月初，湖 北宜昌 30%品位船板价上涨 50 元/吨，至 530 元/吨；贵州开阳 30%车板 价涨 20 元/吨，达 540 元/吨。就目前的磷肥价格，我们测算磷矿石上涨 上限是到厂价 800 元/吨左右，对应现价还有约 30%上涨空间。 黄磷情况好于预期。受磷矿石涨价、限电等影响，黄磷价格丰水期逆势上 涨，8 月至 9 月初，湖北涨 500 元/吨，至 16000 元/吨左右；云南涨幅超 过 1000 元/吨，至 15400 元/吨左右。2011 黄磷丰水期价格下跌幅度低于 预期，符合我们之前判断，具有电力、磷矿资源优势的企业受益。 投资建议：短期磷肥需求良好，中长期磷矿开采难度增大、品位降低、整