第四章 租赁自制或购置决策.ppt

第四章租赁、自制或购置的决策 租赁或购置决策 自制或购置决策 最佳的工厂规模 第一节 租赁或购置决策————企业需要获得一项设备 一、借款或租赁 目的：明确利率的重要性 假设：不考虑所得税 例1：公司打算购买设备。假定从银行借款一次付现$50 000和按租约分三次付款每期付$18 360之间作出选择？ 问题1、假设税率和利率都为0，如何选择？ 解答：立即付现的现值或成本是$50 000，而租赁支出的现值或成本是$55 080（18 360×3） 结论：选择借款。 续 问题2：若利率为3%，如何选择？ 问题3：若利率为5%，如何选择？ 问题4：若利率为6%，如何选择？ 前面的三次计算你发现了什么？ 立即支付的现值不变，而三年租金支出的现值会随着利率变化而变化，利率越高，其现值就越小，两方案的现值线就会有交点，该点称为租赁的内含利率(约为5%）。 续 二、投资决策 （一）只考虑利率，不考虑所得税 例2：例1中的公司考虑以权益资本购买资产，为期三年，每年提供$21 000的现金净流量，同时公司的加权平均资本成本是15%。下表是非借款投资的净现值的计算： 续 若不同意非借款投资，租赁方案会怎样？下表示按租赁投资方案计算的的净现值： 续 若借款投资，借款利率 5%，条件是在三年内每年末偿还贷款$18 360，则借款投资的现金流量和为投资筹措借款的现值计算如下： （二）考虑所得税 所得税的复杂性与投资决策有密切关系。由于纳税的原因可能使购置比租赁更有吸引力。 例3：前例1和2 的两个方案在未考虑所得税之前，租赁内含的利息等于借款购置所支付的利息，两种抉择是相等的。而且按直线法计提折旧，公司所得税率40%。两方案的纳税总额是多少？现金流量的现值又是多少？ 续 借款分为利息和本金偿还 续 借款购买：所得税的计算 续 借款购买：现金流量现值的计算 续 若租赁，三年的融资费用为（18360×3）-50000=5080，采用直线法分摊，年分摊额为1693。则租赁：所得税的计算 续 租赁：现金流量现值的计算 续 如果需要纳税，其余条件不变，以上的计算结果，表明借款购买比租赁有利。 为什么出现这种结果？ 分析一下折旧方法和租金支付方法在存在所得税的条件下，对决策的影响。 （三）估计设备的寿命 思考题：设备的寿命能确定吗？ 下面的 图示：假设租赁具有弹性 只考虑支出 考虑现金流量 （四）结合不确定性考虑投资 例4：经过分析，表明一设备具有不确定的寿命，而管理人员预见到它的不同寿命的概率如下表所示： 续 同时管理人员提供了不同寿命条件下,进行购买或租赁所支出的现金流量现值的数据如下表所示： 购买或租赁的抉择 计算：购买的期望值 计算：租赁的期望值 习题1： 伊苛公司打算购买一设备，成本为$28 000，在三年中，每年有收入$10 200，公司的资本成本为10%。税率为0。 1、投资合算吗？ 2、假定公司能以5%借入资金，并购得设备，每年等额偿还本息。是否借款投资？ 3、若公司可签订租赁合同，分三年支付租金，每年$10 000,作为使用设备的代价。是借款投资还是租赁？ 习题2： 东蒂公司正在考虑租赁一套设备，分三年支付租金，每年年终支付$10 000，设备预期产生税前营业现金流量$ 12 000，假定借款利率5%，所得税50%，税后资本成本10%。 要求：（1）计算相当于租赁支付的借款； （2）按租赁支付的利息和租金编制一份计算表； （3）计算每年税后的现金流量（折旧为直线法）； （4）计算现金流量的现值。 习题3： 假定一台设备的寿命是不确定的，管理人员相信它的概率有不同的寿命如下： 第二节 自制或购置决策————企业需要获得一种产品 一、自制或 购置决策的几种情况 1、企业可自制或 购置当前尚未制造的产品； 2、企业可继续自制或 开始购置当前制造的产品； 3、企业制造多于或少于当前制造的产品。 用什么方式处理这三种情况？在某种程度上取决于投资需要的相对重要性。 二、关系到多种重要资源 1、自制产品可能涉及到多种资源的投入： 厂房和设备 周转资金的投资 充分利用现有厂房设备引起的机会成本 2、由自制产品引起的这一系列现金支出与由购置引起的现金支出相比较，在自制与购置之间做出抉择。 例5： 生产一种产品所需的新设备成本为$25 000。这项设备期望使用5年，第一年初其他支出$1000。如果产品自制，以后5年现金支出预计每年$2000。产品若为购置，每年年底将需现金支出$10 000。公司具有10%的资本成本。如何决策？ 解答：购置成本的现值=10000*3.7908=39708 自制成本的现值