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* 期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。 看涨期权（Call 0ption）就是合约购买者具有从卖出者那里购进证券的权力的期权合约。 看跌期权（Put Option）是指在指定期限内，购买者有按协定价格出售一定数额证券给期权售卖者的权力，后者有义务按协定价格买进既定数量证券。 第6章 　金融市场工具 6.6.3 期权 * 组合期权是指一个期权合约中至少包含一个看涨期权和一个看跌期权，这种组合期权作为一个单位出售，但是，可以分开履行或再出售，组合的形式可以多种多样。 第6章 　金融市场工具 6.6.3 期权 * 互换是一种双方约定在未来的某日彼此交换所要支付的利息或本金的金融交易。 利率互换是指交易双方为交换以同种货币表示、以不同利率基础计算的现金流而签订的协议。 利率互换是一项常用的债务保值工具，用于管理中长期利率风险。 第6章 　金融市场工具 6.6.4 互换 * 货币互换是指互换双方为交换以不同的货币表示、以相同或不同的利率基础计算的现金流而签订的合约。 货币互换是一项常用的债务保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。 第6章 　金融市场工具 6.6.4 互换 * 货币互换的典型特征在于互换的两种现金流分别以不同的货币来表示。 货币互换作为一项资产负债表外业务，不对资产负债表造成影响。 第6章 　金融市场工具 6.6.4 互换 补充：金融衍生工具 一、远期利率协议 例1：公司A计划在1个月后借入一笔为期3个月的100万元的款项，目前的利率是6%，公司担心未来1个月的利率会上升，处于避免风险的目的，A可以买一份对应期限的FRA，对未来的借款进行保值。在市场上，该笔交易称为“1月对4月远期利率协议”，通常以“1×4FRA”表示。银行提供一份FRA的利率为6.25%，则公司的借款利率被锁定在6.25%的水平。如果1个月后，利率变为7%，使得A公司保证融资按照6.25%的利率进行。 金融衍生工具 一、远期利率协议 例2：投资者有一笔资金投资一年，6个月期利率是9%，12个月期利率是10%，至少有两种为期一年的投资方案可供选择。 （1）投资一年期的金融工具，利率为10% （2）投资6个月期的金融工具，利率为9%，同时售出1份6×12FRA 金融衍生工具 二、期货及其定价 （一）期货交易机制 投资期货必须到期货经纪公司和期货交易所进行。期货交易所实施每日无负债制度，即每日清算盈亏。最初建立一个交易头寸（开新仓），每个交易者都要建立一个保证金账户，存入现金或符合规定的有价证券。 保证金分为初始保证金和追加保证金。初始保证金是签约成交每一份新期货合约时，买卖双方向交易所缴纳的相当于合约价值一定比例的保证金，一般为5%—10%（杠杆效应）。如果交易者出现连续亏损，保证金账户余额跌至某一临界值以下时，就需要补充保证金，追加的保证金用以弥补亏损。 金融衍生工具 二、期货合约 例3：上海铝期货合约是5吨，某日单价19000元/吨，合约的价值是5×19000=95000元。如果初始保证金比率是10%，则需要缴纳____元。如果维持保证金5%，则只有当10%的保证金跌至一半时，则当每份合约保证金剩下9500/2=4750时，才需要追加保证金。否则交易所强行平仓。 作业:（1)如果维持保证金为6%,8%时，当期货价格达到什么情形时需要追加保证金。 (2)请给出一个追加保证金的公式。 金融衍生工具 一、期货交易 （二）期货定价 1.股指期货 是指买入或卖出相应股票指数面值的期货合约，而股票指数面值定义为股票指数乘以某一特定货币金额所得的值。所有的股指期货都是现金交割。如标普500指数为例，该指数含有500中股票的组合：400种工业股、40种公共事业股、20种交通事业股、40种金融机构股。该指数样本股票的市值占了纽交所全部上市公司市值的80%。芝加哥商品交易该指数期货合约的价格为指数乘以500。 根据合理的近似，红利连续支付的，设q为红利收益率，则期货价格F为： 金融衍生工具 一、期货合约 2.外汇期货合约 设无风险利率 ，连续计算复利，则外汇期货价格： 3.商品期货 如果不考虑存储成本，投资品类似与无收益的债券，假设S为现货价格，则期货的价格为 考虑存储成本，则： 金融衍生工具 三、互换 可以分为货币互换、利率互换、股权互换、信用互换等类别。从教易结构看，互换可以视为一系列远期交易的组合。从功能上看，互换主要用途是改变交易者资产负债的风险结构，从而规避相应风险。 （1）互换的基本原理 利率互换：交易双方在未来一定期限内就名义本金交换利息所达成的协议，协议一方按固定利率支付，另一方按浮