《远期与期货及定价》课件.ppt

一、金融远期合约的定义 远期合约(Forward Contracts)：交易双方约定在未来的确定的时间，按照约定的价格、约定的交易方式买卖约定数量的确定资产的合约。 多方（头）(Long Position)：在合约中规定在将来买入标的物的一方 空方（头）(Short Position)：在合约中规定在将来卖出标的物的一方 交割价格(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的物的价格 场外交易 交易双方互相认识。 远期合约大部分交易都导致交割。 远期合约的金额和到期日都是灵活的。 不可买卖 优点——灵活 缺点 1、市场效率较低 2、流动性较差 3、违约风险较高 远期利率协议（Forward Rate Agreements，FRA） 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts） 远期股票合约（Equity forwards） 远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金 合同金额(Contract Amount) – 名义上借贷本金数额 合同货币(Contract Currency) –合同金额的货币币种 交易日(Dealing Date) – 远期利率协议成交的日期 结算日(Settlement Date) – 名义贷款或存款开始日，也是交易一方向另一方交付结算金的日期 确定日(Fixing Date) – 决定参考利率的日子 到期日(Maturity Date) – 名义贷款或存款到期日 合同期限(Contract Period) – 在结算日和到期日之间的天数 合同利率(Contract Rate) – 协议中规定的固定利率 参考利率(Reference Rate) – 市场决定的利率，用在确定日以计算交割额 结算金(Settlement Sum) – 在结算日，协议一方交给另一方的金额，根据协议利率和参考利率之差计算得出。 案例3-2：某公司买入一份3×6 FRA，合同金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算日市场参考利率12.5%，结算金额是： 大多数借款者需要付出高于LIBOR的金额，比如高于LIBOR 1个百分点。也就是说实际的借款成本是在协议利率上再加1%。 在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能以LIBOR进行投资。实际上，只有银行才能这样，而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。 借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%， 合同：6.25%，参考： LIBOR 案例3-2：Kraftwerk GmbH 公司是一家中等规模的德国工业公司。签订FRA如下： 合同金额：500万德国马克 交易日：1992年11月18日，星期三 起算日：1992年11月20日，星期五 合同利率：7.23% 确定日：1993年5月18日，星期二 结算日：1993年5月20日，星期四 最终到期日：1993年11月22日，星期一 合同期限：186天 案例3-2：在1993年5月18日，德国马克的LIBOR固定在7.63%的水平上。假定公司能以7%的利率水平投资。在5月18日，公司可以按当时的市场利率加上30个基本点借入500万德国马克，这一协议是5月20日签订的，并于186天后在11月22日进行偿付。计算净借款成本及相应的实际借款利率。 结算总额 再投资利息 实际贷款利率 1993年5月20日收到的结算总额为： (0.0763 – 0.0723)×5000000 /[(360/186)+0.0763] 在最后到期日的具体现金流量为： 从FRA中获得的总收入（9 941.43+359.55）=10 300.98 以7.93%借入500万马克186天的利息 204 858.33 减去FRA收入后的净借款成本194 557.35 与净借款成本相应的实际借款利率 7.53% 套利组合： 资产1：t时刻借入A元，期限为T-t，无风险利率为r，签一份FRA，允许在T时刻以 的利率借入Aer(T-t) ，期限为T*-T ； 资产2：t时刻借入A元，期限为T*-t，无风险利率为r*； 期初现金流：资产1和2都是A 期末现金流：资产2为Aer*(T*-t) 资产1为 未来时间里持有大额负债的银行，在面临利率上升、负债成本增加的风险时，必须买进FRA。 未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利率下降、收益减少的风险时，必须卖出FRA。 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定