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* * * * * * * * * ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 ? ? 证券1: , ? ? 证券2: , ? ? ? ? ? ? 由两种风险证券构成的组合:例子 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?组合 资产 1 占的比率 资产2 占的比率 期望收益率 % 标准差% A ?25% 125% 6.50 19.41 R 0 100% 8.00 15.00 B 25% 75% 9.50 12.31 V 36% 64% 10.16 12.00 C 50% 50% 11.00 12.50 D 75% 25% 12.50 15.46 S 100% 0% 14.00 20.00 E 125% ?25% 15.50 25.58 ? 组合的风险与收益率之间的关系 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? V R S ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 ? ? ? ? ? 最小方差组合 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 有效组合与有效前沿 ? 有效组合:在风险(标准差)既定条件下期望收益率最高的组合或期望收益率既定的条件下风险最低的组合 ? 有效前沿: 边界线 VS 定义了有效证券组合前沿 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 风险资产的最优组合 引入无风险资产 最高的风险-收益平衡线(trade-off line)是连接点F和 T的线 组合T 被称为风险资产的最优组合 现在直线FT上的组合是有效组合 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 F T R S ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 无风险资产的权重:35% 风险资产1的权重: 风险资产2的权重: 期望收益率为10% 实现目标期望收益率 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 s.t. 由许多风险资产构成的组合? 由N种风险资产构成的组合 上述问题的求解,需要有诸如二次规划等工具 组合标准差的减小依赖于各证券收益率之间的相关系数 Minimize ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 系统风险和非系统风险 非系统风险,又称个别风险或可分散风险:只与个别或少数资产相关的风险,可以通过多项资产的组合加以分散 系统风险,又称市场风险或不可分散风险:是由整个经济系统的运行情况决定的,是影响所有(或大多数)资产的风险;无法通过多项资产的组合来分散的风险 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 当 时, 风险分散 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 平均年标准差 28.4% 1 10 50 55% 组合中随机选取的英国股票数量 组合多元化如何影响风险 * * * * * * * * * * * * * * * * * * ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 ? ? ? 金融学概论??第 五 课(1)?期望收益与风险? ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 ? ? ? ????????????? ? 股票市场 一 平均收益率: 17.9% 一 标准差: 28.4% ? 长期国债 一 平均收益率: 8.8% 一 标准差: 14.9% ? 国库券 一 平均收益率: 8.3% 一 标准差:3.6% 英国的历史收益率 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 风险的定义 不确定性:指人们
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