棉花周报201826.DOC

一上周行情回顾 图1：2017年7.25-2018.2.6日棉花1805合约一周15520开盘，最高上探 15565，最低下摸15150，以15195收盘，下跌325点， 1、旺季尾声，现货滞胀 2018.1.29日，中国棉花价格指数3128B级棉花报价 15716元/吨，2018.2.5日报价15716元/吨。 图2：中国棉花工业库存 图3：中国棉花商业库存 截至2017.12.31，中国棉花工业库存66.54万吨，环比下降3.92万吨，同比上升2.11万吨，商业库存415.32万吨，环比上升56.33万吨，同比上升114.34万吨，工业库存的环比下降主要是因为季节性因素，除此之外，棉花库存均表现出上升态势，棉花商业库存更是创下近7年新高。 图4：郑棉注册仓单与有效预报仓单 从图看出，棉花价格的，注册仓单数呈现趋势，说明现货企业在期货市场上的增加仓单数量，总体而言，库存对棉花形成。 图5：2016年以来国内外棉花价格走势 数据来源：中国棉花信息中心 但是1.29日，ICE棉价走出大幅回落态势，不断缩小的国内外棉花价差在1.29日也迅速拉大。 本周，美国股市大跌，美元指数上涨，国际金融市场弥漫着恐慌情绪，基金多头继续平仓，ICE期棉价格大幅回落，国际棉花现货价格随之下滑。1月29日-2月2日，纽约棉花期货主力合约结算价77.76美分/磅，较上周下跌4.31美分/磅，跌幅5.52%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）为88.67美分/磅，较上周下跌4.33美分/磅，跌幅4.66%，折人民币进口成本14753元/吨(1%关税，海关计征汇率由6.6263调整为6.4335，下同)，较上周下跌878元/吨，跌幅5.62%，低于国内市场942元/吨，内外棉价差较上周扩大889元/吨 图6：截止2018.2.6日美棉价格走势 数据来源：博弈大师 7、供需宽松格局明朗 2017年中国棉花的净进口量为95万吨，产量预计为612.7万吨，国储棉抛储量为322万吨，总供给量为1029.7万吨，而2017年消费量虽然有所增长，为811万吨，但相对于供给量的大幅增加仍然略显不足。因此，中期之内，棉花供需宽松的格局是明朗的。 8、国储棉轮入政策成影响后期走势的关键所在 国储棉2016年开始拋储，2016年国储棉成交总量为266万吨，2017年拋储成交总量为322万吨，截止目前，国储棉拋储成交量共计588万吨，若以2016年期初国储棉总量为1100吨计算的话，目前国储棉库存至多还有512万吨的库存。 而国家发展改革委、财政部发布《关于2017/2018年度国家储备棉轮换有关安排的公告 2017年第18号》，明确2018年储备棉轮出销售将从3月12日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。 以月均拋储成交45万吨计算的话，2018年拋储结束国储棉库存预计有242万吨，已经属于较低的库存水平。虽然新棉上市期间（前至2月底）原则上不安排轮入，但是由于国储棉库存已经属于较低水平，因此在2月之后很有可能开启国储棉轮入。 但在政策明朗之前，国内棉花的供给量和消费量都是明朗的，供大于需的格局不会改变。 综上所述，在棉花需求端略有好转的背景下，供给端呈现大幅增长的态势，虽然美棉的大幅上涨和国内棉花的消费旺季对棉花形成利多支撑，导致了1月份的反弹走势，但近期美棉出口大幅下降，或将导致ICE棉花形成中期头部，且国内用棉旺季即将结束，国内棉花市场再无利多支撑，而国储棉的轮入政策构成了中期棉花最大的不确定因素，若2018年安排轮入，将对棉花的供需格局形成跳跃式的改变，但在国储棉轮入政策出台之前，在供给宽松、消费略显疲态的的格局下，国内棉花难以再次上涨。 三、技术分析 图7：截至2018年1月29日棉花1805合约日线图 数据来源：博易大师 从图7可以看出，近1年半以来棉花05合约主要运行于14900-16100的区间之内，而近半年则主要运行于14900-15500的区间内，所以14900、15500、16100就构成了棉花最重要的三个点位，基于以上基本面的分析，我们认为中期之内棉花运行于15500之下的概率较大，虽然受旺季和外盘的提振，可以短暂上破15500一线，但在2017/2018的供需明显弱于2016/2017的 背景下，棉花价格走势很难强于去年同期，棉花价格在国储棉轮入政策出台前，很难有效站上15500一线，因此15500之上或许构成棉花比较好的做空与卖出保值机会。 四、策略建议 综上所述，棉花收外盘和旺季的提振虽有反弹，但此形成反弹的因素已逐渐消失，在棉花供需格局宽松、消费略显疲态的背景下，棉花很难有上涨动力， 而2017/