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永安期货产业发展总部，为企业保驾护航 O 永安商品产业研究 Yong’an Commodity Futures Industrial Research 2012 年4 月10 日 每周观察 能源化工（甲醇） 毕磊 0571 blei@ 投资策略  价值评估 (1)从期现比价看，期货（ME1205）对现货升水回至50 左右, ME1205 高估 矛盾明显缓解；ME1209 对ME1205 升水扩大至110，9 月对5 月低估亦得到 修复，总体上各合约估值正常； (2)内外比价看，进口持续倒挂，进口亏损80 元/吨，外盘对港口现货形成 支撑，进口对期货ME1205 亏损27 元/吨左右，进口融资套利窗口未打开； (3)国际地区间比价来看，CFR 东南亚价格对CFR 中国价格回落至 2 美元左 右，两地价差处于合理水平； (4)国内地区间比价来看，华南对江苏升水30 ，浙江对江苏升水110，销区 整体价差稳定，地区间无套利压力；江苏对山东升水145，山东对西北升水 240，西北对山东价格形成一定压制；  价格驱动方向 (1)下游依然疲软，甲醛利润较差，后期或将季节性回落；随着江苏索普装 置检修，醋酸价格近期有所反弹，但对甲醇整体需求无拉动作用；二甲醚虽 利润尚可，但受3.15 曝光事件影响，对甲醇需求亦难放量。整体而言，下 游需求将季节性回落； (2)截止4 月5 日，华东库存50.6 万吨（-3.9），华南库存14.5 万吨（+2.5）。 港口库存虽有所下降，但整体库存依然维持在65 万吨左右； (3)进入4 月份后国内大型装置将陆续检修，内地货源将有所减少，而受伊 朗进口船外盘装置开工正常，伊朗货进口通畅，无突发事件，供应依然宽松； (4)经济数据的回落及管理层清明节前的频繁调研及媒体 “吹风”让市场对 政府相关放松政策有所期待，但随着CPI 数据的公布和近期消息面的平静， 市场风险情绪有所回落；外围市场，美联储对QE3 的表态 “反复”，近期欧 债危机亦有所发酵。但总的来说这些外围市场相对确定，而全球经济今年的 变数在 “中国”，而国内变数在 “政策”，当前需求疲软，政策不明朗下，大 宗商品都缺乏明确的方向。 1 每周观察 能源化工（甲醇） 永安期货产业发展总部，为企业保驾护航 结论： ME1205 高估修复，5-9 价差亦回到合理水平，市场不存在结构性矛盾； 后续一方面国内需求季节性回落，另一方面内地装置检修，内地货源将减少， 伊朗进口亦会受船运影响，整体供求矛盾并不突出；港口库存高位，进口持 续倒挂，港口现货成本高企，后期现货向上和向下的动能都有限；总体来看， 期货各合约估值合理，而现货驱动不明确，目前缺乏明显的机会。未来最大 的不确定性来自 “政策”，随着政策的明朗，甲醇后期将进行方向性选择。  投资机会 是否有 投资机会 监测指标 当前值 操作策略 机会 行情判断 不确定 套期保值 无 ME1209-现货 156 期现套利 ME1209-现货 156 无 库存管理 ME1209-现货 156 无 期货上锁定部分库存 买ME1209/卖ME1205 在100 月间套利 ME1209-ME1205 108 无 以上平仓